第九章 资本成本和资本结构.pptVIP

资本成本和资本结构 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构 第一节 资本成本 P394 一、资本成本概述 资本成本 资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券的利息等。(经常发生) 2．资本成本的分类 （1）个别资本成本，是指企业各种长期资本的成本率，包括普通股成本、保留盈余成本、长期借款成本、债券成本等。企业在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本。 （2）综合资本成本，是指企业全部长期资本的加权平均成本率。企业在进行长期资本结构决策时，使用综合资本成本。 （3）边际资本成本，是指企业追加长期资本的成本率。企业在进行追加筹资决策时，使用边际资本成本。 3．资本成本的作用 对于筹资来讲，资本成本是企业选择资金来源、进行资本结构决策和确定追加筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。 对于投资来讲，资本成本是企业评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 4.资本成本的影响因素 总体经济环境：决定资本的供给与需求，通货膨胀的水平，影响无风险报酬率。 证券市场条件：证券投资的风险越大，资本成本越高。 企业内部的经营和融资状况：经营风险与财务风险越大，资本成本越高。 项目融资规模：融资规模大，资本成本较高。 如何理解资本成本 资本成本是一种机会成本,指公司可以从现有资产获得的,符合投资人期望的最小收益率。它也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。在数量上它等于各项资本来源的成本加权计算的平均数。 资本成本是财务管理的一个非常重要的概念：首先，公司要达到股东财富最大化，必须使投入最小化，包括资本成本最小化。正确计算和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础。其次，公司投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。 二、个别资本成本 （一）长期借款成本 1．不考虑货币时间价值时的测算公式 一次还本、分期付息借款的成本为： 【例9-1】某企业取得5年期长期借款1 000万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本 1．不考虑货币时间价值时的测算 2．考虑货币时间价值时的测算 第一步，计算税前借款资本成本： 1．不考虑货币时间价值时的测算公式 2．考虑货币时间 价值时的测算公式 【例9-5】假定例9-3中的公司发行面值为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为400万元，公司所得税率为33%。该债券的成本为： 【例9-7】沿用例9-4资料，债券为溢价发行，计算该债券的成本。 第一步，计算税前债券成本： 1．股利折现模型 股利折现模型 （1）如果公司采用固定股利政策，每年分派现金 股利D，则可视为永续年金，资本成本可按下式测算： 2．资本资产定价模型 3．风险溢价法 （四）优先股成本 （五）留存收益成本 三、综合资本成本 P406 （一）边际资本成本的概念 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本通常也是按加权平均法计算的，是综合资本成本。 边际资本成本是追加筹资时使用的加权平均资本成本。 第二节 杠杆利益与风险 P412 经营杠杆利益与风险 财务杠杆利益与风险 联合杠杆利益与风险 本量利分析 这种方法在成本划分为变动成本和固定成本的基础上，根据销售成本、销售量与利润三者之间的内在联系，假定已知其中两个因素，来推测另一个因素，以寻求最佳方案。 这种方法既可以用来预测销售量，也可以用来预测成本和利润。 成本的分类 固定成本 Y=a 变动成本 Y=bx 混合成本 总成本 Y=a+bx 本量利分析的定义 本量利分析是以图解或方程式来表达成本、销售量和利润之间各种关系的一种管理工具 假设 成本性态分析假设 相关范围及线性假设 产销平衡和结构不变假设 变动成本法假设 本量利基本公式 利润＝售价×销售量－单位变动成本×销售量－固定成本 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆，亦称营业杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中由于营业成本中固定成本的存在而导致营业利润(EBIT)的变动率大于产销业务量(Q)变动率的杠杆效应。 （二）经营杠杆的计量 1．经营杠杆系数及其计算公式 经营杠杆系数是指企业的息税前利润变动率相当于销售量（销售额）变动率的倍数。 【例9-17】南方公司有关资料如表9-4所示，试计算该公司的经营杠杆系数。 表9-4 产销量 产销量 变动额 变动率 变动前