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年 月 日 公司研究 跟踪报告
2007 4 12
东阿阿胶(000423)/13.69 元 张明芳
010
实施提价等价值回归工程，业绩将持续快速增长 zhangmf@
非周期性消费品·中药 短期目标位：20 元 强烈推荐 A (维持)
公司 2006 年业绩远超市场预期。实现销售收入 10.69 亿元，主营利润 58675 上证指数：3495.22
万元，净利润 15386 万元，分别同比增长 13.98%、21.3%和 40.3%，每股收
股本数据
益 0.38元，每股经营现金流高达 0.76元，分配预案每 10 股送 2元（含税）。
由于驴皮资源紧缺，采购成本提高了 19%左右，06 年 5 月 1 日，阿胶块提 A股总股本(万) 40871
流通A股(万) 28763
价 20%，提价后阿胶系列销售额同比增长了 17%，毛利率上升了 1.9个百分
流通市值(亿) 39.4
点。期间费用控制显著，母公司和合并报表的期间费用率分别下降了 3.0
和 0.6 个百分点。 股价表现
绝对值 相对上证
2006 年 12 月 28 日，公司再次将阿胶块和复方阿胶浆的出厂价分别提高了
3个月(%) 停牌 停牌
30.1%和 8.5%，继续实施阿胶“圣品”价值回归工程，以促使产品终端零售 6个月(%) 15.0 -81
价到位。同时，复方阿胶浆深度分销和强化终端拉动，预计今年一季度净 1年(%) 119 -38
52周波动(元) ~14.0
利润同比增长 36%，EPS0.10元。公司瞄准日韩国家等容量巨大的保健品市
场，与日方科研机构共同开发的 3 个阿胶保健品于今年 3 月开始登陆日本 股价走势
市场。我们认为，此举不仅扩大销售，而且利于提升品牌滋补保健品的综
合品质和实力、进而带动国内市场销售。
阿胶保健食品继续保持翻番增长的良好势头，进入北京和香港地区的华润
超市已经启动。07 年有望在 06 年 8000 万元销售额的基础上，达到 1.6
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