PTA半年报利好犹存PTA有望继续上行.docVIP

PTA期货 PTA期货月度报告 徽商研究 * 明道取势 - PAGE 11 - 徽商期货研究所工业品部郑燕 化工分析师从业资格号：F 徽商期货研究所 工业品部 郑燕 化工分析师 从业资格号：F3040646 2018.05.25 摘要： 2018年上半年，PTA在原油成本支撑较强、自身装置检修较为集中、下游聚酯需求强劲的大环境下，经历了前期震荡上行和后期的快速上涨阶段。中间4月份受PTA老装置重启和新装置投产影响，供给增长明显，而同时下游聚酯负荷季节性降低，导致PTA供需转弱，进入累库存周期，PTA期价承压下跌。整体来看，下半年PTA行业景气度及供需情况将继续改善，原油及PX成本端支撑仍然存在，自身装置也陆续有检修，PTA期价或将继续保持稳重趋强态势，价格重心有望进一步抬升。  一、行情回顾 2018年上半年PTA期货整体走势继续受自身供需、原油和产业链开工率影响，随着产业链整体格局的逐步完善，市场也愈发回归理性。从具体时间上看，上半年走势可分为三个主要阶段： 第一阶段（1月—2月）：震荡上行。1月份PTA下游需求出现季节性走低，聚酯工厂在春节期间也出现大量的检修，又由于受农历春节放假的影响，总体来说冬季需求较为疲软。但随着PX加工利润的持续走高，使得PX对PTA价格的成本支撑作用越发明显，加之原油高位震荡，成本端给予PTA一定支撑。在多空交织、利多因素占主导的大环境下，1-2月PTA维持震荡上行的态势，最高价达5888元/吨。 第二阶段（3月）：快速回落。受PTA老装置重启和嘉兴石化新装置投产影响，PTA供给增长明显，而同时下游聚酯负荷季节性降低，又因需求恢复不及预期，PTA供需转弱，PTA进入累库存周期，价格承压下跌。整体来看跌幅较大，至三月底，PTA主力合约1809收盘价5430元/吨，月下跌256元/吨，跌幅4.50%。 第三阶段（4月—5月）：触底反弹。随着原油价格上涨，成本端支撑增强，PTA自身装置检修也从4月开始较为集中，下游聚酯利润又有所改善，企业开工意愿增强，终端织机和加弹负荷也一直维持高位，PTA进入去库存周期中，价格开始反弹，最高已达5924元/吨。 回顾上半年，PTA价格主要受上游原油价格、自身装置检修情况、下游聚酯及终端织机负荷情况、国际政治局势等因素影响，经历了震荡上行、快速回落、触底反弹的几个阶段，目前处于高位震荡的局势之中。 图1：PTA主连日K线图 数据来源：徽商期货研究所 文华财经 二、国内经济稳步发展 据相关数据显示，1-4月中国宏观经济在中高位平稳运行，主要体现在生产、需求、就业、物价等方面。生产稳中有升，1-4月规模以上工业增加值同比增长6.9%，比一季度增速加快0.1个百分点，比去年同期加快0.2个百分点，服务业生产指数继续保持8.0%的较快增长。需求方面也总体平稳，1-4月社会消费品零售总额同比增长9.7%，增速和一季度基本持平。就业形势也较好好，4月份全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率分别为4.9%、4.7%，比上年同期均有所回落。物价上涨较温和，4月份，居民消费价格同比上涨1.8%，涨幅比上月回落0.3个百分点，工业生产者出厂价格上涨3.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。两个价格指数都保持平稳上涨，反映市场环境和供需状况进一步趋向改善。 图2：固定资产投资完成额 数据来源：徽商期货研究所 Wind 虽然中国宏观经济维持平稳，然而经济持续增长的动力值得持续关注。1-4月我国固定资产投资额完成值154358亿元，同比增长7%，增幅较去年同期值8.9%下降了1.9个百分点。除此之外，外需呈现很强的不确定性，今年前4个月，中国出口和进口累计值增速分别为13.7%和19.6%，由于进口增幅高于出口，前4个月中国贸易顺差收窄至767.5亿美元。其次，消费持续低位运行，固定资产投资持续走低，民间投资仍处于较低水平，工业企业和民营企业效益增速回落等都都值得我们关注。总体来看，我国整体经济处于平稳发展阶段，PTA等化工品也将受到经济平稳发展的支撑。 三、原油价格重心上移，成本端支撑较强 PTA的原料目前仍是只能来自原油，所以PTA走势的大格局与原油一致，其不一致源自各自不同的供需情况及相关政策，所以原油对PTA价格的影响至关重要。2017年下半年开始，原油市场需求表现亮眼，OECD石油库存继续下滑，加之飓风打乱了市场供需节奏，大量的炼厂以及原油钻井被迫关闭，加速了原油以及成品油的去库存，与此同时，OPEC限产协议执行良好，收效显现。 图3：OPEC原油产量 图4：全球原油供需差异 数据来源：徽商期货研究所 隆众石化 目前来看，虽然美元反弹限制了油价的上行空间，但是市场预期以沙特为首的石油输出国组织(OPEC)很有可能在6月政策会议上和俄罗斯等非 OPEC 产油