第六讲 套利定价模型与期权定价.pptVIP

套利定价模型 1976年，斯蒂芬·罗斯（Stephen Ross）利用套利定价原理，提出了套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT），从另一个角度探讨了风险资产的定价问题。与夏普的CAPM相比，APT 的假设条件少多了，因此使用起来较为方便。 一、因素模型 套利定价理论认为，证券收益是跟某些因素相关的。为此，在介绍套利定价理论之前，我们先得了解因素模型（Factor Models）。我们曾在前面涉及到因素模型，这里作更进一步的讨论。因素模型认为各种证券的收益率均受某个或某几个共同因素影响。各种证券收益率之所以相关主要是因为他们都会对这些共同的因素起反应。因素模型的主要目的就是找出这些因素并确定证券收益率对这些因素变动的敏感度。 （一）单因素模型 为理解方便，我们循序渐进地从单因素模型开始。单因素模型认为，证券收益率只受一种因素的影响。 对于任意的证券 i，其在t时刻的单因素模型表达式为： 因素模型认为，随机变量 与因素是不相关的，且两种证券的随机变量之间也是不相关的。 证券i 的预期收益率 为： 证券 i收益率的方差 为 在单因素模型下，证券 i和j收益率的协方差 为 证券组合的方差 等于 其中 （二）两因素模型 两因素模型认为，证券收益率取决于两个因素，其表达式为： 其中，F1t和F2t