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企业债券最新监管要求与实务操作要点 目前适用的法律及规章 3451号文解读 其他最新的监管要求 2013年企业债券项目拓展思路 企业债券申报的实务操作要点 2013年1月 北京 海通证券股份有限公司债券融资部 2012年年终会资料 * 目前适用的法律及规章 1 《公司法》 2 《证券法》 3 《企业债券管理条例》 4 《国家发展改革委关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知》（发改财金〔2004〕1134号） 5 《国家发展改革委关于下达2007年第一批企业债券发行规模及发行核准有关问题的通知》（发改财金[2007]602号） 6 《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》（发改财金[2008]7号） * 目前适用的法律及规章 7 《关于进一步规范投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知》（发改办财金[2010]2881号） 8 《关于规范平台公司发行企业债券有关审核标准的工作指引》 9 《国家发改委办公厅关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》（发改办财金[2011]1388号） 10 《国家发展改革委员会办公厅关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》（发改办财金[2011]1765号） 11 关于加强企业发债过程中信用建设的通知(发改办财金[2012]2804号) 12 关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知(发改办财金[2012]3451号) * 3451号文解读 是企业债券（尤其是城投债券）监管改革的第一步 对八个重点问题进行规范要求 负债率的监管 担保措施的要求 保障房项目的绿色通道的执行 平台公司按产业类债券申报项目的限制 担保行为的规范 评级的规范 加大对主承销商尽职工作的监管力度 资产注入的监管 * 负债率的监管 “对于资产负债率在65%-80%的企业申请发债要“重点关注”。在主承销商出具的《偿债能力分析报告》写明行人最近三年的资产负债率情况、发行人所在行业的资产负债率情况、发行人有息负债情况、有息负债在未来五年内还本付息的时点及金额分布情况、发行人特殊负债情况等 。” 什么是有息负债和有息负债率？ 有息负债率=有息负债/资产总额， 其中，有息负债指短期借款、长期借款、应付债券等须付息的债务。 * 负债率的监管 资产负债率在80%至90%之间的发债申请企业，原则上必须提供担保措施。 若找不到增信措施怎么办？ 若找不到第三方担保或资产抵质押的企业，若以募投项目的BT协议作为偿债来源，可以和证券处沟通不必采取其他增信方案。 资产负债率超过90%，债务负担沉重，偿债风险较大的企业发债，不予核准发债。但实行有效的多种复合性风险防范措施的企业，可适当放宽资产负债率要求。 什么是实行有效的多种复合性风险防范措施？ 提供切实有力的担保方案。 * 对拥有公路业务板块的企业因财政性资金计入负债以及二级公路停止收费但负债仍由原企业承担造成资产负债率较高;房地产行业企业因售房预收款等导致资产负债率较高的两类行业企业，按剔除特殊因素后计算的负债率水平安排相应偿债保障措施。 如何剔除？ 剔除特殊因素，应结合特出负债形成的原因处理，假设没发生这笔负债。如房地产企业剔除特殊因素时，应将现有资产和负债同时减去预收款项，再计算资产负债率。 铁路、地铁、电力、物流贸易、建筑施工企业，负债率超过85%应安排担保措施，超过90%不宜发债。 怎么认定所属行业？ 从主营业务收入来看，有相关行业收入即可归类。 负债率的监管 * 担保措施的要求 （一）产业类企业主体评级为从AA一及以下的，应采取抵质押或第三方担保等措施。 （二）城投类企业主体评级在AA一及以下的，应采取签订政府（或高信用企业）回购协议等保障措施或提供担保。 BT协议现在还签不签？ 从目前阶段发改委的要求来看，BT协议还要签署，特别是对无担保且信用级别较低的平台公司来说。 （目前来说，《财预463号文》对发改委监管企业债券的态度没有太大变化） * 保障房项目的绿色通道的执行 发债募集资金拟投入的保障房项目应纳入省级保障房计划，或省级政府与地市政府签订的保障房建设目标责任书，并严格限定在公租房、廉租房、经济适用房、限价商品房和各类棚户区改造的范围内。对省级计划和目标责任书之外的住房建设项目发债融资，按照一般企业债对待。 保障房项目是否是选择项目时的最优选择？ 未必！ * 平台公司按产业类债券申报项目的限制 募集资金用于旅游基础设施建设、物流园区建设、开发区建设