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第四章 汇 率 理 论 目 录 第一节 汇率的决定与变动 第二节 汇率决定的商品市场分析：购买力平价理论 第三节 汇率决定的资产市场分析（1）：利率平价理论 第四节 汇率决定的资产市场分析（2）：弹性价格货币模型 第五节 汇率决定的资产市场分析（3）：粘性价格货币模型 第六节 汇率决定的资产市场分析（4）：资产组合平衡模型 第一节 汇率的决定与变动 一、金本位制度下的汇率决定与变动 （一）金本位制度下的汇率决定 在金本位制度下，两种汇货币间的汇率可称为金平价（Gold Parity），即两种货币所含有或所代表的金量之比。 在金币本位制度下，金平价又称为“铸币平价”（Mint Par）。 在金块本位制度和金汇兑本位制度下 ，金平价又称为“法定平价”。 汇率的决定与变动 （二）金本位制度下的汇率变动 在金币本位制度下，外汇市场上的实际汇率，受供求因素的影响，围绕铸币平价上下波动，波幅限制在黄金输送点（Gold Points）内。 在金块本位制度和金汇兑本位制度下，实际汇率因供求关系围绕法定平价上下波动，但其波幅已不再受制于黄金输送点（因为已没有了四大自由，特别是不允许自由输出入）。 汇率的决定与变动 二、纸币本位下的汇率决定与变动 （一）纸币本位制度下的汇率决定 随着纸币本位制度的发展，当代纸币本位制度下，决定汇率的基础不再是金平价了。按照马克思主义观点，决定汇率的基础，应该是纸币所代表的价值量。而纸币价值量的具体表现就是在既定的世界市场价格水平上购买商品的能力，即购买力。 汇率的决定与变动 （二）纸币本位制度下影响汇率变动的因素 1.国际收支 国际收支差额直接影响外汇市场的供求： 国际收支逆差→外汇市场外汇供不应求→外汇汇率↑（本币汇率↓） 国际收支顺差，结果相反。 汇率的决定与变动 2.相对通胀率 一国通涨率↑→货币购买力↓（即货币对内贬值，从长期看，它必将引起对外贬值）→外汇汇率↑ 如果一国通涨率相对低于外国，则本币将趋于升值。不过，相对通货膨胀率的差异对汇率的作用，一般有半年以上的滞后期。 汇率的决定与变动 3.相对利率 一国利率相对他国上升→国外资金流入↑、国内资金流出↓→资本账户顺差→外汇供过于求→本币汇率↑ 反之亦反。 汇率的决定与变动 4.相对经济增长率 一国经济增长率↑ 收入↑→进口↑→本币汇率↓ 本国产品价格↓→出口↑、进口↓→本币汇率↑ 本国货币在外汇市场信心↑→本币汇率↑ 一般而言，高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行市，但就长期而言，却将导致本币汇率上升。 汇率的决定与变动 5.财政赤字 一国财政赤字↑→货币供应量和国内需求↑ →资本项目和经常项目恶化→本币汇率↓ 想一想：若一国财政赤字上升时，政府被迫调高利率，结果如何？ 汇率的决定与变动 6.国际储备 一国国际储备↑→外汇市场对本币信心↑→资本流入↑→本币汇率↑ 反之亦反。 汇率的决定与变动 7.货币当局干预 为避免汇率大幅度波动对本国经济造成不利影响，货币当局往往需要对外汇市场进行干预，即通过参与外汇市场的买卖来影响外汇市场的供求关系，进而影响汇率的变动。如： 货币当局在外汇市场抛外汇→外汇汇率↓ 货币当局在外汇市场买外汇→外汇汇率↑ 汇率的决定与变动 8.心理预期 预期能够自我实现。 当市场预期某种外汇汇率将会下跌时，人们便会大量抛售该种外汇，从而引起该种外汇的市场汇率实际下跌；反之，则会引起该外汇汇率实际上升。 汇率的决定与变动 三、汇率变动的经济影响 汇率是联系国内外商品市场和金融市场的纽带。汇率的变动受制于一系列经济因素，反过来，汇率的变动又会对经济运行产生多方面影响。 以下以贬值为例进行分析： 汇率的决定与变动 （一）贬值对国际收支的影响 贬值有利于改善贸易收支； 贬值也可能改善非贸易收支； 贬值很可能不利于单方面转移收支； 贬值后资本项目收支有何变化，取决于贬值后人们的有关预期。 汇率的决定与变动 （二）贬值对国内经济的影响 1.对总产出的影响。 2.对物价的影响。 3.贬值对就业水平的影响。 4.贬值对资源配置的影响。 5.贬值对国内经济的影响还表现在许多方面，包括货币供给、收入分配和财政赤字等。 汇率的决定与变动 （三）贬值对世界经济的影响 一国货币贬值带来的国际收支状况改善和经济增长加快，很可能造成贸易伙伴国国际收支状况恶化和经济增长放慢。因此，可能引起各国间的汇率战、贸易战，恶化国际经济关系，影响世界经济的协调发展。 若是小国，贬值对贸易伙伴国及世界经济产生的影响不大；如是主要工业国，则贬值对世界经济影响重大。 第二节 汇率决定的商品市场分析：购买力平价理论 一、基本内容 购买力平价理论（Theory of Perchasing Power Parity），简称PPP理论。