金融产品的定价手册.ppt

对外经贸大学 金融学院 练习3.4、股指期货的定价 1、假设市场无摩擦、无套利机会，并且股票不分红，那么股指期货的价格应该等于股票指数的未来值，即 ， 如果股票指数包含的指数股数量较多，而且各种指数股的分红事件在时间与数量上分布比较均匀，那么我们可以合理地假设红利是完全均匀分布的。用q表示指数红利的连续复合收益率，则 对外经贸大学 金融学院 考虑一个SP指数的3个月期期货合约。假设用来计算指数的股票的红利收益率为每年3%(连续复利)，指数现值为400,连续复利的无风险利率为8%,请计算期货的理论报价。(exp(0.0075)=1.007528, exp(0.02)=1.020201 exp(0.0125)=1.012578) 对外经贸大学 金融学院 买卖双方同意从未来某一时刻开始在后续的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议.这里的协议利率就是远期利率。 FRA (Forward Rate Agreements)介绍: 远期利率协议业务在很大程度上在银行同业市场上 开展。该市场的做市商(market maker)在接到询 价后通常报出买入和卖出价两个价格，所以，这类 交易不另收佣金。 对外经贸大学 金融学院 2007年9月29日中国人民银行出台了《远期利率协议业务管理规定 》 交通银行的对外远期利率协议 对外经贸大学 金融学院 例1、1993年4月12日A公司从B银行买入 一份1个月对4个月关于美元的远期利率 协议（1X4），报价是8.08－8.14，名义 本金为$500万,参照利率是3个月期LIBOR。 对外经贸大学 金融学院 FRA包含的基本概念 买方和卖方：买方是名义上承诺借款方，卖方是名义上提供贷款方 协议金额：名义上借贷本金的数量 标价货币或协议货币：协议金额的面值货币 协议利率：FRA中规定的借贷固定利率 参考利率：被广泛接受的市场利率，如LIBOR，用以计算交割额 对外经贸大学 金融学院 FRA涉及的几个时间概念 交易日：FRA交易的执行日 即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间 交割日（Settlement Date）：名义贷款的起息日，在这一天交易的一方向另一方支付经过贴现的利息差 基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天 到期日(Maturity Date):名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到下一个工作日 合同期限(Contract Period)：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实际天数 对外经贸大学 金融学院 远期利率协议(FRA)——时间图  递延期限 协议期限 2天 2天 ?? 交易日 即期日 基准日 交割日 到期日 对外经贸大学 金融学院 接上例：例1中1X4的远期利率协议的递延期限为1个月，协议期限为3个月 交易日——1993/4/12（星期一）； 即期日——1993/4/14（星期三）； 基准日——1993/5/12（星期三）； 交割日——1993/5/14（星期五）； 到期日——1993/8/16（星期一）。 由于1993年8月14日是星期六，顺延到下一个工作日就是8月16日（星期一），合约期限为94天 对外经贸大学 金融学院 例：其它远期利率协议： 3X6 2X8 6X9 3X9 9X12 4X10 12X18 5X11 18X24 6X12 对外经贸大学 金融学院 FRA的其它特点 属表外交易项目，不记录在银行或企业的资产负债表之中。 以场外柜台交易(OTC)的形式出现，其利率、金额、币种、适用期限及合约生效日期均由双方协商确定。在一般情况下，作为庄家的商业银行或其他金融机构会充分满足客户的特别需要。 FRA交易无二级市场，所以客户必须与原来的交易商进行对冲平仓。 名义本金毋须交换。 对外经贸大学 金融学院 思考 1、设工商银行一年期贷款利率为5%，建设银行一年期存款利率为5.5％,请问你有什么方法从中获益么？ 2、设6个月即期利率是5%，一年期即期利率是8%，6×12远期利