2020年新三板年度投资策略分析报告：精选层，政策机遇期.pdfVIP

证券研究报告 2020 年新三板年度策略 精选层大幕开启，把握政策机遇期 2019 年12 月30 日 相关报告 1. 【广证恒生新三板】精选层 来临！企业的证券化路径应 ⚫ 2019 年1-11 月回顾：10 月25 日之前新三板改革推进不及预期，流动性问题悬而 如何选择？ 未解，加之外部板块改革加速，市场规模如“逆水行舟，不进则退” 2. 【广证恒生新三板】同股不 （1）市场规模收缩：2019 年1 月1 日至11 月30 日，共1820 家企业摘牌，比去 同权——新三板深改给创新 年同期的1379 家增加了31.98% ，新三板挂牌企业数下降至9111 家。（2）基本面两极 分化： 2019H1 ，全体新三板企业、创新层企业的收入增速均值分别为6.74%、9.22% ； 企业的又一制度红利 归母净利润增速均值则分别为-4.92% 、4.93% ，较2018 年全年财报有所回升。（3）融 3. 【广证恒生新三板】精选 资规模收缩：2019 年1-11 月挂牌企业募资总额为234.06 亿元 （yoy-44.09%），募资次 层门槛揭晓！新三板深改迈 数为553 次（yoy-46.62%）。（4）二级市场结构性回暖：2019 年 1-11 月，三板成指、 步向前——评新三板就深化 三板做市成分股成交额分别为248.80 亿元（yoy+ 15.27%）、199.43 亿元（yoy+60.49%）， 改革相关业务规则公开征求 从主题指数来看，三板活跃涨幅最大（+45.65%），具有科创概念的三板研发（+21.32%）、 三板医药（+16.63%）、三板制造（+14.59%）指数次之，整体看已逐步站稳。 意见 4. 【广证恒生新三板】以分层 ⚫ 2020 年新三板展望：明确定位，奋起直追 新三板深改政策三大要点：（1）明确“与交易所错位发展”定位， 指明改革方向 为抓手进行差异化制度建 锚定市场预期；（2）新设精选层，结构化建设转板、公开发行、投资者门槛等红利制 设，新三板迎接新机遇 度激活流动性；（3）以退出机制、信披、公司治理机制为抓手提高挂牌公司质量。 5、【2019 年新三板中期策略】 展望改革后的新三板市场，从结构来看，新三板将形成精选-创新-基础三层结构， 精细化分层改革方向未变， 精选层作为顶层，有望获得接近A 股的融资交易环境；创新层扮演进入精选层的“通 把握低估值优质科创企业 道”；基础层起到“苗圃”的作用。从市场变化看，（1）精选层的转板制度有望允许企 业以介绍上市的形式上市。（2）预计精选层市场流动性及估值将高于港股：100 万投资 6、【2019 年新三板年度策略】 者门槛下年化换手率或达353% ，精选层相对主板的估值折价或将下降 （台湾上柜相对 “精选层政策”预期与估值 主板估值折价约0.98 倍），顶层被盘活后流动性有望外溢至创新层及基础层优质企业， 共振有望驱动结构性机会 进而带动创新层及精选层。（3）精选层经过开板之初的“红利期”后，将呈现类似于 美股、港股的分化状态，凸显丛林法则。（4）一级市场融资有望得到二级市场的带动。