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黄金类股票与黄金期货的价格关系研究 摘要：随着大宗商品交易量的逐渐增多，其价格的指导作用越来越强，许多股票投资者将 期货价格走势作为其进行股票投资的重要依据，因而，期货市场对股票市场的影响逐渐增 大。本文以黄金为例，研究股票市场与期货市场的关系。选取山东黄金和黄金连续作为黄 金类股票以及黄金期货的代表，通过相关性分析、ADF?检验、协整性检验进行定量分析， 结果显示：山东黄金股票价格走势与黄金连续期货价格走势呈现相关度较高的正相关性， 其价格存在长期均衡关系以及协整关系。 关键词：黄金类股票价格；黄金期货价格；协整 The?Empirical?Research?of?Connection between?Gold?Stock?Prices?and?Gold?Futures?Prices Abstract:?As?the?trade?of?commodity?is?growing,?the?price?of?futures?has?an?instruction?role?for investing.?More?and?more?investors?have?noticed?it,?and?invest?some?stocks?on?the?base?of analyzing?the?price?trend?of?futures.?As?a?result,?the?effect?of?futures?market?on?stock?market?is getting?deeper.?This?paper?sets?about?research?of?the?relationship?between?stock?and?pricing mechanism?of?futures?by?way?of?gold.?The?paper?chooses?Shandong?Gold?and?Gold?Series?as representatives.?After?studying?the?relationship?by?way?of?correlation?analyzing,?ADF?and?VAR,?it shows?that?the?relationship?between?the?prices?of?gold?stocks?and?gold?futures?is?cointegrated,?and their?long-run?equilibrium?equation?can?be?drawn. Keywords:?prices?of?gold?stocks;?prices?of?gold?futures;?cointegration 1?引言 股票市场和期货市场是我国金融体系的两个重要组成部分。2003?年以来， 由于中国经济的快速发展，世界经济同样呈现高速增长以及美元贬值等因素， 全球资源类商品供应由过剩转为不足，尤其是有色金属资源需求猛增，价格大 幅上扬，不少金属的价格创出历史新高。2006?年我国有色金属行业进出口贸易 额达到?650?亿美元以上，其中进口?400?亿美元，增长?100?亿美元。2006?年上半 年，铜价、锌价创历史新高，5?月中旬，沪铜指数竟突破了?80000?的惊人高度， 但仅?1?个月之后，6?月份，伴随着国际期货市场有色金属价格的暴跌，大量有 色金属期货做多的持仓者遭遇大幅度亏损，而有色金属股票也全线重挫，包括 机构在内的大量持有者被套牢。2009?年，由于受到金融危机的影响，各国纷纷 采取宽松的财政政策与宽松的货币政策进行救市，大量的政府投资造成投资性 需求的增加，另外政府向市场投放大量货币，使得通货膨胀预期增加，引发了 大宗商品期货的多头行情，而在期货市场中最令人关注的是黄金期货的走势， 黄金期货价格大幅上涨，也点爆了股市里黄金类股票的行情，此时黄金类股票 呈现远强于大盘的行情。从上面的现象可以看到期货市场大异动给相应股票的 价格带来较大冲击，因而研究两者之间的关系显得很有必要。 目前，已有部分国内外学者从事期货市场与股票市场的关系研究，有一定 的研究成果，但总体而言，成果较少。Cheng?等（1999）提出因行情不同而在 股票市场与期货市场之间存在显著的跨市场资金转移的观点。Van?等（2002） 则进一步认为当股市低迷的时候，期货市场就会得到来自股票市场的资金流入， 因此两个市场的成交量会呈现此消彼涨的态势。Tse??So（2005）利用信息共 享模型和多变量?M-GARCH?模型等研究了香港恒生指数市场、恒生指数期货市 场和盈富基金市场之间的动态关系，结果表明，三个市场之间存在一致性协整 关系，且市场之间的信息溢出程度是彼此不同的。唐英、温涛（2008）研究了 大宗商品期货价格与相应股票价格之