如何对上市公司进行财务分析识假与做空.docxVIP

如何对上市公司进行财务分析识假与做空 问一:不同的企业关键的指标是不相同的，请您举几个您遇到过的例子，通过哪些线索发现 了公司的问题。 答:单纯说财务指标，不同的行业，不同的生意模式，不同的发展阶段，财务指标可以相差 很大，难有固定的标准，得根据实际情况分析。如果从三大报表来看，虚增利润都会造成 资产负债表里的一项或多项资产虚增，同时利润表里的收入虚增或成本虚减，而现金流量 表里的自由现金流，甚至是经营现金流并不理想，逻辑会有错乱。当然也存在虚减利润的 公司，比如大股东持股比例过小的。另外，资产被挪用或侵吞的现象比较多。粗看三张财 务报表，我认为主要的项目有数字金额就可以了，其它项目空栏位越多越好，说明业务简 洁明了。如果每个栏位都有数字，甚至金额还都不小，显得业务很复杂，难看懂。老巴不 是说了，不懂的股就不要买嘛。在看数字的时候，要注意看一下它的趋势变化，最好是同 时看 r-s}年的数据，这就好像技术分析派看 K 线一样，趋势一旦形成就会有一个 I 性，如果 发现拐点出现，那么就细读一下报表附注和相关的公告信息，判断一下影响。另外，最好 是与同行对照一下，同行意昧看生意模式相似，所以数字金额的绝对值和相对比例关系也 应该类似，如果差别很大，又没有合理的解释，那么报表就可能有问题。具体的例子要一 一列示的话可能太多，我就举两个今天有出公告的港股:一是 r5 s IL.I la 研祥智能，它今天 上午出公告说花 t}_ 1 亿在昆山买了块地，用于商住发展，而去年底它才刚刚收购了有}, }万 平米土地的一家公司，花了 3.州乙，也是想发展物流之类的地产项目。更早之前，它还有 个大额的关联交易，同样与土地有关。这公司原本是做自动化设备的，自称是高科技企业， 以前曾在 CC 丁 V 里做广告，老板陈志列也常在媒体露面。所以我们不用分析财务报表， 单看逻辑就觉得不太对劲。看它的财务数据，一年收入也就 1 州乙左右，但手上长年握看 1}多亿的现金，然后又贷款 1。亿，大存大贷又不是开银行，明显就问题。二是 YI}}中国绿 色食品，它今天出公告说原本即将到期的 13.r-sJ. L}亿人民币可转债无力偿付，建议先付 尾数，其余 1。亿展期 3 年，并大幅上浮利率，我没关注它的债券价格，估计此前可能已 经跌到 L}块以下了的。这公司主要是做蔬菜的，近两年大力推广“粗粮王”等软饮料，类 似惠尔康的“谷粒谷力”，伊利也有类似的产品。}I 我曾中过招，当时看它比 W rS 超大现 代的财报要好，“粗粮王”这款产品在福建很常见，深圳也能看到。大约在两年多前，出年 报的前一天我买入 y1 }I _，看它估值低，也有分红，想投机一把，结果晚上公告说年报要 推迟几天出，第二天股价暴跌_1 lYl}。看来市场多数时候是效的，给它低估值，有市场 的道理和逻辑。FYI }I 的报表上，也常年趴着上十亿的现金，但它除了上述的可转债外，并 无银行贷款，而且可转债的利息率以前是很低的，所以似乎不是大借大贷。可今天的公告 却说，过去一年因为业务扩张，消耗掉了 1。亿现金，所以才没钱还债。那它的现金去了 哪儿呢?与前边的研祥智能相仿，也去了土地预付款，就是承包农地种菜预付的租金大量的 农地我们无法去测量估算是否合理，但从损益表的变化可以发现这其中的逻辑有问题。因 为这两年。lYl 的收入并无大的增长，利润更是 r-年未变，尽管经营现金流看似很不错，但 收入和利润与大幅增加的资本支出即土地预付租金款是不匹配的，它没有理由要支付这么 多土地预付租金。所以，很可能是大股东挪用了这 1L}}5 亿的可转债款项，才造成今天无 钱偿付。 问二:如果在发现了公司有重大财务造假嫌疑的时候，市场又允许做空的前提下，您会怎样 选择时机进行做空的操作?可以只是理论上假想回答。 答:我想首先要评估一下大股东的实力，一般来说，严重做假的公司都是民企，而国企特别 是央企，没有严重做假的动机，最多是为了政绩做短期平滑，或是资金挪用，多数是不作 为窝里斗无效率。民企的老板如果实力雄厚，那他可能在短期内托住股价，这对做空应该 会很不利。二是做空时机的选择，最好是在业务和市场的拐点处爆料，因为做假的证据掌 握在做空者手中，你可以等待和选择在任何时点曝光。做空时，你应该要先借入股票谈妥 条款之类的，时间就是金钱，选时不好逆大势而为的话，风险可能是无穷的。三是做空的 证据要硬，让大股东和其他利益相关人没有反驳的余地。多数时候我们都是怀疑人家做假， 我们可以选择回避它，因为我们不是公司内部的人，很难得到确凿的证据。但你要做空的 话，没有证据就不行，不但起不到震憾效果，还容易被公司反咬一口。毕竟你是希望股价 下跌的，下跌得原有的小股东抛掉手中的股票，而一般人都会有享赋效应，宁愿做斯德哥 尔摩症患者，也不会轻易认错