2019年下半年公用事业行业配置电力投资前景研究报告.pptx

2019年下半年公用事业行业配置电力投资前景研究报告2019.7.8主要内容1. 电力供需：分化加剧 着眼中西部龙头2. 水电：利率下行+装机投产 看好核心资产3. 泛在电力物联网：逐步进入订单落地期21.1 需求：全国用电增速回落 区域用电形势持续分化 ? 经济下行压力加大，叠加高基数因素，2019年1-5月用电增速大幅回落2019年1-5月全国用电量同比增长4.9%，增速同比回落4.8个百分点。2018年同期高基数，今年同期降水频繁导致气温较低，叠加经济下行压力等多方面影响用电增速回落?? 中西部用电增速显著高于全国平均，分省用电形势分化有加大趋势?2019年1-5月东部沿海省份用电增速全部低于全国平均，内蒙古、广西、湖北、安徽等中西部省份增速继续领跑全国。2019年1-5月全国各省份用电增速标准差为3.64%，大于2018年1-5月的3.13%以及2018年全年的2.98%，区域分化加剧 2019年1-5月分省用电量增速20%15%10% 5% 0% -5% 西 内 广 湖 新 安 四 海 山 江 贵 河 湖 宁 重 辽 陕 浙 云 天 吉 河 广 江 山 北 福 上 黑 甘 青 蒙 龙分省1-5月累计用电增速全国平均1.1 需求：全国用电增速回落 区域用电形势持续分化 ? 自2018年开始，全国各区域用电增速即存在不断分化的情形。我们认为，中 西部用电增速要好于东南沿海发达省份，主要源于以下原因：东南沿海区域经济发达，用电基数大，叠加能源双控影响，用电增速逐渐放缓西部区域环保政策相对温和、电价低，为较多高耗能工业产能转移的目的地中部区域尚处于工业化发展的中期，后发优势明显，近年来大力发展以高端制造业为代表的一批新兴产业，预计未来较长时间保持用电量高增速???20%18%16%14%12%10% 8%代表性省份用电量累计增速情况广西内蒙古 湖北6%4%2%0% 浙江广东江052013 湖北 2014内蒙古2015 广西 2016江苏 2017浙江 2018广东1.1.1 内蒙古为煤炭主产区 受益于高耗能工业引进 ? 内蒙古为我国煤炭主产区，燃料成本、电价水平低，相对东部地区环境容量 高，高耗能行业转移带动当地用电增速高增长。19年1-5月用电同比增长 12%，位列全国第二内蒙古当前用电结构以工业用电为主，2018年全区工业用电量同比增长15.1%，占全社会用电量的比重约为85%2018年内蒙古钢铁及电解铝行业贡献用电增量超过1/3，目前在建产能众多，2019年初以来产量持续高增长，预计用电高增长可持续??内蒙古粗钢及有色金属产量同比增速内蒙古2018年用电增量贡献度30%第一、三产业 14.68% 其他第二产业 48.68%25%20%15%10% 5% 0% -5% 钢铁17.33% 电解铝 19.30%粗钢产量累计同比十种有色金属产量累计同比1.1.2 广西水电资源丰富 成为电解铝转移主要目的地 ? 广西水电资源丰富，电价优势明显，近年来成为我国电解铝产能转移的主要 目的地，19年1-5月用电量同比增长11.22%，增速位列全国第三2016年以来广西十种有色金属产量增速均超过20%，2018年产量增速超过50%，2019年1-5月回落至24%，目前仍有在建产能，后续仍可保持高速增长2019年一季度有色金属行业贡献广西用电增量近85%??广西十种有色金属产量累计同比广西2019年一季度用电增量贡献度60%50% 其他行业15.23%40%30%20%10%有色金属用 电增量 84.77%0%2015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/051.1.3 湖北各行业用电增长均衡 受益经济后发优势 ? 湖北省为中部地区核心省份、长江经济带重要支点，近年来成为东部地区制 造业转移主要目的地，2019年1-5月用电量同比增长9.98%，位列全国第四从19年1-5月分类用电增量贡献度来看，湖北省第二、三产业及城乡居民对用电增量的贡献较为均衡，其中居民及三产占比达60%，增速持续性较强湖北省粗钢及有色金属产量增速较低，工业用电量主要系高端制造业及新兴产业贡献，未来有望持续提供用电增长动能??湖北省粗钢及有色金属产量累计同比湖北省2019年1-5月用电增量贡献度 第一产业 1.22%14%12%10% 8%6%4%2%0%城乡居民 36.87%第二产业 40.04%-2%-4%-6% 第三产业21.87%粗钢产量累计同比十种有色金属产量累计同比1.2.1 供给：东部省份扩大外购电规模 加剧供需分化 ? 近年来我国东部