恒顺醋业-发展前景预测及投资研究报告-公司管理改善，未来5年收入有望加速增长.pdfVIP

下载本文档

16
0
约7.02万字
约 25页
2020-02-27 发布于广东
举报
版权申诉

恒顺醋业-发展前景预测及投资研究报告-公司管理改善，未来5年收入有望加速增长.pdf

1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击这里二次下载。
3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次，网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档

[Table_Page] 公司深度研究|食品加工证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 恒顺醋业（600305.SH ）公司评级买入当前价格 18.3 元公司管理改善，未来5 年收入有望加速增长合理价值 20.25 元前次评级买入 [Table_Summary] 报告日期 2020-02-25 核心观点：  食醋行业未来5 年收入有望复合增长6%+，龙头市占率有望持续提升。 [Table_BaseInfo] 基本数据根据调味品协会，我国食醋行业18 年收入168.3 亿元，10-18 年复合总股本/流通股本（百万股） 783.56/783.56 增长5.7%，量、价复合增长2.5%/3.2%。受益于家庭烹饪向餐饮转化、总市值/流通市值（百万元） 13727/13727 人口老龄化和产品结构升级，预计未来5 年行业量、价复合增长3%、一年内最高/最低（元） 19.77/11.18 3%+。18年行业CR3 为13.5%，恒顺食醋收入11.6亿元，市占率6.9%； 30 日日均成交量/成交额（百万） 18.18/303.58 第二品牌海天市占率 3.6%；第三品牌山西水塔市占率 3.0%。日本食近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 25.41/17.35 醋龙头中酿店市占率51.9% ，我国食醋行业集中度提升空间大。  公司渠道能力较差，新管理层上任带来管理改善。公司近三年ROE 平 [Table_PicQuote] 相对市场表现均14.6% （海天32.3% ），费用率高（24.9% ）、总资产周转率低（0.6 ）导致其ROE 低，核心问题是渠道能力较差。1.渠道：激励机制弱，高 70% 55% 管年薪25-36 万元无持股，销售人员年薪10 万元；资源投放力度小， 41% 轻视外埠市场。近两年公司渠道力缓慢改善，新管理层上任有望加强 26% 渠道激励和资源投放，提升销售能力，加速全国扩张。2. 品牌：食醋 11%