国债期货研究分析.docxVIP

一、基于一阶矩国债期货和现货价格引导关系研究 1  数据说明和数据处理 本文选取了中国金融期货交易所提供的 2013 年 9 月国债期货恢复交易以来 的国债 TF 指数(TF.CFE)作为中国 5 年期国债期货价格指数，及中证指数有限公 司编写和发布的上证 5 年期国债现货指数(000140)作为中国 5 年期国债期货对 应现货标的指数。其中上证 5 年期国债指数的样本由剩余期限 4 到 7 年且在上 交所挂牌的国债组成，可有效与国债期货市场产生联动。上述数据均取自于 Wind 数据库。 下面列出了国债期货和现货指数在 2013 年 9 月 6 日至 2016 年 2 月 26 日期 间的价格走势图： 图 1 上证 5 年期国债现货指数和中国 5 年期国债期货价格指数走势图 从图中可知：（1）中国国债期货价格 Ft 序列（实线）与国债现货指数 St 序列（虚线）走势是一致的，也即国债现货与期货价格之差即基差保持在一定 范围内浮动，这说明所选取的国债现货指数净价可以作为中国 5 年期国债期货 对应现货标的，国债现货指数的选取较为合理。（2）从长期看，国债期货和现 货价格的一致走势说明存在一个公共隐性有效价格牵引着期货和现货价格共同 向前运动和迁移，期货和现货价格存在着长期协整关系，期货和现货市场是基 本有效的；从短期看，期货和现货价格的波动趋势在短期内又有些许的差别， 说明两个价