专题5企业融资决策.pptxVIP

专题5 企业融资决策;企业融资的基本要求是经济有效，具体则包括： 1.合理确定融资数量和融通时间，提高资金使用效果。也即按需、按时融资。 2.正确选择融资渠道和融资方式，力求降低资本成本。在市场经济条件下，企业融资的渠道和方式很多，但企业为此都要付出一定的代价，而且代价还各异，所以必须选择。 3.合理安排资本结构，适度负债经营。正常情况下，企业不可能采用单一方式融资，而必然是多种方式并举，进而构成为融资组合或资本结构。 4.遵守国家有关法律，切实维护各方权益。;二、企业融资渠道与方式 现代社会中，企业融资的渠道和方式很多，而且是越来越多。详细如下图所示。;资金（或资本）来源;三、融资成本（或资本成本）决策 例如：宏达公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请您协助计算其加权平均资本成本。有关信息如下： （1）公司向银行借款，利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1 000元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为850元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；; （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持在7%，并保持25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普通股 400万元 留存收益 420万元 （5）公司所得税税率为40%；公司普通股的β值为1.1；; （6）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 根据上述资料，要求： （1）计算银行借款的资本成本； （2）计算债券的资本成本； （3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权资本成本； （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。 ; 解：（1）银行借款的资本成本 （2）债券的资本成本 ; （3）普通股资本成本： 股利估价模型——戈登公式： CAPM模型：; 这样，普通股平均资本成本即为： （4） 故，公司加权资本成本为： ;四、融资风险（或财务风险）决策 由于财务风险与财务杠杆密不可分，因而研究财务风险也就可以转换为研究财务杠杆。 在实际工作中，一个企业可以运用的杠杆有两种：经营杠杆和财务杠杆。但这两种杠杆既可以在分离的情况下发挥作用，也可以在组合情况下共同作用。;五、资本结构决策 从前所述，利用负债具有双重作用：适当利用负债，可以降低资本成本，获取杠杆利益，但负债比率过高，也会带来较大的财务风险。因此，企业必须在权衡成本与风险关系的基础上，确定企业最佳的资本结构，这是企业融资结构的核心问题。 1.资本结构理论 2.资本结构的管理; 宁向股东伸手，也不要银行贷款; 负债经营有好处，也有弊端。正常的负债是企业为股东利益最大化的措施之一。 （1）优点： * 利息费用可以减税，减少实际的资本费用； * 盈利归股东所有——“肥水不流他人田”； * 债权人没有表决权，控制权归股东——“四两拨千斤”。; （2）缺陷： * 负债比例越高，资本费用（利息）越高，财务风险越大； * 过高的利息可能会冲抵负债的优点（例如，减税的优点）； * 过度负债可能导致企业无力还本付息，并最终破产倒闭。 但是，资料表明：中国上市公司历年来的负债比例都低于正常水平，但又频频申请配股。人们不禁要问：我国上市公司累积那么多募股资金，闲置不用，为什么又要向股东配股“收钱”？有人说：上市公司不懂得投资；更有人说：上市公司在“圈钱”。;一、我国上市公司资本结构存在的主要问题 我们采选了1039家上海和深圳证券交易所上市的非金融类公司数据，这一样本数几乎涵盖了所有200