估值方法探讨.ppt

两阶段ROE/PE估值法补充说明 5、平均股息率估计：在参照历年平均股息率基础上，要求前3年至少达20%，后5年至少达30%。 6、PE估计：在参照行业平均PE的基础上，考虑公司的竞争优势及市值规模。 7、定期调整：每季度财务报告出来后对各参数的合理性进行考究及调整，得到新的估值。 8、期望的复利收益率可设置8%、18%、20%、22%等档次，从而计算对应的合理买入价格，作为对公司股票估值的参照。 敬 业 坚 韧 合 作 奉 献 拒 绝 平 庸 追 求 卓 越 税后净营业利润 税后净营业利润 = 营业利润＋财务费用＋当年计提的坏账准备＋当年计提的存货跌价准备＋当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备＋投资收益－EVA税收调整 其中： EVA税收调整 = 利润表上的所得税＋税率×（财务费用＋营业外支出－当年计提的固定资产/无形资产/在建工程减值准备－营业外收入－补贴收入） 投资资本总额 投资资本总额(IC)=债务资本＋股本资本＋约当股权资本 －在建工程净值 约当股权资本是由于会计准则与EVA在计算股权资本上有差别，进行会计项目调整的科目。 6. 实物期权法 买进看涨期权损益图 B-S期权定价模型： 其中，C为看涨期权的价值，S为标的资产的当前价值，X为期权的执行价格，T为期权到期时间，r为无风险利率， σ 为股票价格波动率，N(x)为标准正态分布的累计概率分布函数 用B-S定价模型对投资项目中的实物期权进行估价时： S为项目的净现值；X为投资成本； σ 为标的资产收益变化 成熟投资项目估值方法简介 1. 比率法（市盈率法、市净率法、市销率法 息税前利润倍数法、修正市盈率法） 2. 现金流量折现法 3. 经济增加值贴现法 4. 重置成本法 以下赠送内容--上市公司估值方法 目 录 2、两阶段ROE/PE估值方法 1、常用股票估值方法 3、两阶段ROE/PE估值实例 4、两阶段ROE/PE估值补充说明 常用股票估值方法 1 股利折现模型 即：股票价格等于所有未来现金股利折现值的加总。 1.1 零增长模型 P0--每股股价 Div--股利（假定为恒定的） kE--权益资本成本 常用股票估值方法 1.2 固定股利增长模型 P0 --每股股价 Div1 --第1期预期股利 kE --权益资本成本 g—股利增长率（假定为恒定的） Gordon Shapiro模型： P0 --每股股价 EPS1 --第1期的每股收益 π--股利支付率 kE --权益资本成本 1-π--盈利留存率 r--股权收益率 常用股票估值方法 2 自由现金流折现(DCF)模型 自由现金流（FCF） =息税前营业利润－所得税（用息税前利润×税率计算）＋非付现费用（折旧，债权损失准备等）－非现金收入（汇兑损益等） =总现金流－净营运资本的增加＋净营运资本的减少－资本支出（建筑物，机器设备等）＋固定资产处置 =从经营活动获取的自由现金流 V0—公司总资本的价值 FCFt —第t年的自由现金流 WACC—加权平均资本成本 说明：1）计算股票的价值，应使用剩余现金流(即自由现金流量减去除股东以外的资本提供者的所有净支付，且用股权资本成本进行折现)。 2）FCF的计算项目很多需根据报表项目进行计算调整，使用较复杂。 常用股票估值方法 3 经济增加值(EVA)、市场增加值（MVA）模型 企业的市场价值 = 投入的资本 + 市场增加值(MVA) = 投入的资本+未来经济增加值(EVA)的现值 EVA = 税后净营业利润（NOPAT）- 资本费用 = NOPAT - 投入的资本 × WACC 注：股权成本一般用资本资产定价模型(CAPM)或套利定价理论(APT)进行估计。 由Stern Stewart公司开发，是一个以价值为基础的业绩度量和评估工具。 常用股票估值方法 税后经营业利润以g永续增长的估值模型： CapitalT -- T期初投入的资本； EVAT+1 -- 第T+1年的经济增加值； IT+1 – 第T+1年增加的投资； ROIC