总需求衰退期形势与政策刘煜辉.pptVIP

总需求衰退期的形势与政策;短线企稳;提要; 典型的总需求收缩;虽有扰动和黏性 通胀回落趋势; 美国干旱能改变中国通胀趋势？; 通胀的逻辑; 通胀的逻辑;不仅仅去库存 关键是去产能;盈利的“硬着陆”趋势;盈利之“硬着陆”趋势（续）;企业承担“保增长”的成本;债务紧缩需求;企业部门的债务;银行体系“虚”;经济底是一个时间区间; 并非只有投资才能稳定; 金融口不给力：存款有点虚;中长期信贷尚未激活;因为经济增速下滑迅速，而且生产流通领域通缩的发生，使得居民及企业部门债务实际融资利率已经显著于GDP实际增速。 两次降息后，全部贷款实际加权利息为9.95%，一般贷款实际加权利息为10.25%, 而2季度GDP实际水平或只有7%。 债务的融资利率高於GDP增速的宏观意义,是意味着债务主体的投资回报不能覆盖债务成本.这会导致举债主体会因利息支出而陷入债务的自我膨胀,债务杠杆（债务/GDP)和风险进一步提高;还会引发债务主体的再融资意愿降低,并使经济缺乏投资动能而进一步失速或陷入衰退. 降息是存量杠杆的“镇痛剂”，而非加杠杆的“兴奋剂”。中央银行需要保证经济去杠杆进程。 ;存款利息下行空间（打开上浮空间）相对有限。中国1996年-2002年期间，一年期存款实际利率水平（平均）是3%，而2003-2011年期间，中国的实际存款利率只有-0.47%。今天中国的实际利率刚刚