利益输送和公司治理问题研究.pptVIP

利益输送与公司治理问题研究;事件回放;我 们 可 以 合 理 地 推 测 认 为 ：曾 经 的 “第 一 蓝 筹股 ”五 粮 液 ，存 在 较 严 重 的 控 股 股 东 侵 害 小 股 东 利益现象，并且已经为公众所知晓。 市场如果 是有效的 ，它 应 当 能 够 通 过 各 种 市 场 机 制 ，来 纠 正 这 一 现象，那么五粮液的这种现象得到纠正了吗 ？;五粮液在 2003 年之后，每年都与集团公司发生大量的产品购销关联交易，而且呈现稳定增长。 4 年内关联产品采购 平均交易金额为 17.76 亿元，是 2003 年之前平均交易金额 7.58 亿元的 2 倍多。 关联产品销售平均金额为 26.65 亿元，是 2003 年之前平均交易金额 2.7 亿元的近 10 倍。 ;五粮液上市 公 司 平 均 每 年 实 现 的 净 利 润 由 2003 年 之 前 近 7亿元， 增长到 2003 年之后的年平均 10.65 亿元，上升幅度达 77％。 而且，五粮液上市后每股经营活动产生的现金流量净额几乎每年都超过其每股收益 ，其中 2003 年之后平均每股收益为 0.35 元， 每股经营活动现金流量净额为 0.42 元， 是每股收益的 1.2倍，足以称 得上是财务管理上的 “现金牛”。 ;五粮液的现金股利分配总是 显 得 “一 毛 不 拔 ”，在 1999~2003 年 期 间 ，平 均 每股派现额仅为 0.05 元。 在 2003 年之后，五粮液分别在 2004 年和 2007 年度执行了“不分配、不转增”政策 ，仅 在 2005 年 和 2006 年 度 存 在 派 现 记 录 ，而 且现金股利支付比 例较 2003 年之前均值相比更低，4年平均每股现金股利 4 分钱。 ;上图报告了五粮液的主要竞争对手贵州茅台、 泸州老窖及其白酒行业平均水平的对比情况。 五粮液上市后平均现金股利支付率仅为 11%，无论是与白酒行业平均水平相比，还是与主要竞争对手相比，五粮液都不重视通过现金股利来回报小股东 。;我们因此得出结论： 五粮液自04年爆出关联交易以来仍然一直存在;机制分析;;公司约束两大机制;;政府和法律层面的强制约束机制;机制不透明、不到位;控制权与现金流量权的分离;应对之策 ;市场调节;法律强制 ;持股多元化，股东相互牵制;;