钯金——深度透彻分析报告.pdfVIP

实用文档 钯金——深度透彻分析（上） 北美静水矿业公司（ Stillwater Mining Company ） 前言： 20 年，从供大于求，变成需求量巨大增长； 20 年，从默默无闻，变成市场的主要角色； 20 年，钯金市场，转变随时都在发生…… 情况在发生变化 经常会发生这种情况：事情的渐变慢慢发展成巨变，转折点或者突然地改变显示出来。这种情况可能 会出人意料，结果令人吃惊，甚至改变的迹象已经非常明显。我们管这种现象叫做盲区，因为没有引起人们 的注意。 当前这种迹象明显地出现在钯金上面。在过去很长时间里，钯金供应和需求的基本面情况，包括生产和 消费，两者之差就是地面供应和投资取向，以及投机的潮起潮落，逐渐发生着改变。除了很短时间之外，在 20 年里，钯金市场上一直是供大于求。而在此之前，钯金是长期需求不足的。这两种情况都导致市场疲软， 价格低迷。两种情况都造成市场被漠视，看不见出现的变化。 的确，在 2009 年 9 月纽约会议上，当铂钯市场人士被要求对未来一年里铂钯价格作出预测时，对铂金 价的预期大都在每盎司 1500 美元附近，而钯金价则在每盎司 325 美元左右，两者的比为 4.6 比 1。当时铂金 价是每盎司 1336 美元，钯金价是每盎司 299 美元，两者的比为 4.5 比 1。 这些市场人士大概没有注意到市场上出现的变化，而只是简单地依照当时市场上铂钯价格的比来进行预 测。的确，当有一位市场人士预期一年后铂金价到每盎司 1500 美元，而钯金价会到每盎司 600 美元，其比 值为 2.5 比 1 的时候，令大伙大吃一惊。 自去年 9 月以来，市场发展很快。 2010 年 3 月 19 日铂金价每盎司 1617 美元，而钯金价为每盎司 476 美 元，即 3.4 比 1 （也就是说钯金价格是铂金的 29%）。但是放在更长的历史中间来看，这只是回到了 2007 年 1 月的比值，当时铂金价每盎司 1138 美元，钯金价每盎司 336 美元，比率为 3.34 比 1 （如图）。 实用文档 也许对铂钯市场人士来说，比紧盯住价格更重要的是，关注近期和远期铂钯的价格比。或者简而言之— —何处才是两者之间的平衡点？ 变化迹象的出现是很显然的，如果我们把钯金消费的增长与其产量有限的情况结合起来看的话。需求方 面变化的迹象可以简单地描述如下。 在 20 年前新型排放控制技术使钯金的需求得到了巨大的增长。 20 年来，需求数量超过了产量约 25%— —由于这段时间里一直有俄罗斯的库存供应。由于社会不断提高废气排放标准，这种需求作为铂族金属独特 的催化剂作用而无可替代，而自 20 年前直到现在，钯金相对于其姊妹金属铂和铑一直保持相对低廉的价格， 使钯金需求不断增长。 钯金需求在 9 年前由于过早出现的市场短缺信号就曾经引发了价格泡沫。钯金的大多数需求都是非弹性 地快速增长，而这种非常稀有的金属的生产是很稳定的。 钯金的需求更多地受到供应而非产量的影响——因为存在大量的额外供应（俄罗斯政府的库存） ，而使 其成为盲区。特别是这种盲区被加重了，因为俄罗斯库存的大小是严格保守的国家机密，这 20 年来市场一 直无法了解。在这种情况下，要猜出库存何时耗尽，市场人士也为其复杂而感到挠头。 但是不论我们怎样称呼它——改变游戏规则，转折点，还是决战时刻，市场对钯金正在重新作出评价， 新的铂钯价格平衡将要出现。 下面对钯金的评价牵涉到两点： 1、巨大的俄罗斯库存接近或者已经耗尽； 2 、俄罗斯钯金库存还剩多少 对未来市场的影响已经不大，因为钯金需求是巨大的、不断扩张的和对价格很少弹性的。这个评价就是“钯 金行情大好” 。 实用文档 废气排放标准的历史 提高生活质量的催化剂转换器现在依靠钯金 在过去 35 年里，世界走过了很长的路。汽车排放产生的烟雾是过去对洛杉矶的惩罚，现在已经在世界 上任何地方都不再存在，因为今天催化剂转换器可以消除汽车发动机 90%以上的有害排放气