基于期权的套利.docxVIP

2 p ? 2 p ? p ?p * * * c ?c ?X ?X * p ?p ?X ?X 基于期权的套利 基于期权的套利属于工具套利，它是利用期权价格与标的资产（现货、期货或互换）价格之 间的差异所进行的套利。 套利的基本形式： （一）看涨期权与看跌期权之间的套利 同种标的资产、相同期限、相同协议价格的看涨期权与看跌期权的价格关系必须符合式平价 关系或不等式关系，否则就存在套利机会。 （二）蝶式差价套利 相同标的资产、相同期限、不同协议价格的看涨期权或看跌期权之间存在着一定的价格联系， 然而各种期权的价格是分别由各自的供求决定的，若某些品种的期权价格由于供求关系而脱离了 与其它期权品种价格的内在联系，就有可能出现无风险套利机会。 为简便起见，考虑三种协议价格 X1、X2 和 X3，且 X 2 ?( X 1 ?X 3 ) / 2  。从关于蝶式差价组合 的分析中可以推导出在下列情况下存在无风险套利机会： 1．对于欧式看涨期权的正向蝶式差价组合而言， 2c 2 ?c1 ?c3  ； 2．对于欧式看跌期权的正向蝶式差价组合而言， 2 1 3 。 （三）差期套利 差期套利是利用相同标的资产、相同协议价格、不同期限的看涨期权或看跌期权价格之间的 差异来赚取无风险利润。 一般说来，虽然欧式期权只能在有效期结束时执行，但期限较长的期权价格仍应高于期限较 短的期权，否则就存在无风险套利机会。 （四）对角套利 对角套利是指利用相同标的资产、不同协议价格、不同有效期的看涨期权或看跌期权的价格 差异赚取无风险利润的行为。 用 X  1  和 X  2 分别表示两个协议价格，其中 X 1 ?X 2  ，用 T 和 T 分别表示两个有效期，其中 TT ，c1 和 p 1 分别表示协议价格为 X 1 的欧式看涨期权和看跌期权的价格，c2 和 p 2 分别表示协议价 格为 X  2 的欧式看涨期权和看跌期权的价格。从第五章的分析中可知： ①对于看涨期权的（X  2  +T ）多头加（X  1  +T）空头组合而言，若 1 2 2 1  ，则存在 无风险套利机会； ②对于看跌期权的（X1+T ）多头加（X2+T）空头组合而言，若 2 1 2 1 无风险套利机会。 （五）复合差价套利  ，则存在 复合差价套利是指利用相同标的资产、不同协议价格、相同期限的欧式看涨期权与看跌期权 的价格差异赚取无风险利润的行为。 用 X  1 和 X  2 分别表示两个协议价格，其中 X  1 X  2 ，我们用 c1 和 p  1 分别表示协议价格为 X  1 的看 涨期权和看跌期权的价格，用 c2 和 p  2 分别表示协议价格为 X  2 的看涨期权和看跌期权的价格。 相同标的资产、不同协议价格、相同期限的欧式看涨期权和看跌期权价格必须遵循如下平价 关系，否则就存在套利机会： ( c1 - c2 )+( p2 - p1 )= ( X 2 - X 1 )e -r(T -t) 实际上，套利机会远不止上述几种，较复杂的期权套利是利用 Delta Theta Gamma、Vega、Rho 等概念进行风险套利。