中小企业融资问题研究——以河南省为例.docx

PAGE 9 中小企业融资问题研究 ——以河南省新三板企业为例 [摘 要]中小企业是我国社会主义市场经济的重要组成部分，但是中小企业融资问题是一个长期存在且制约其发展的最大瓶颈。新三板市场给我国中小企业，尤其是一些科技型、创新型企业的融资提供了平台。新三板自2013年以来发展迅速，挂牌企业数量出现井喷式增长，新三板融资额度也随之攀升。但新三板近2年来也面临市场低迷的困境，挂牌企业融资效率走低。 本文从中小企业的融资理论出发，以我国新三板市场的发展为背景，分析了新三板市场融资影响因素，阐述了新三板市场的发展现状和融资现状。随后以河南省的新三板挂牌企业为例，对比分析了河南省新三板企业融资状况及问题。最后，本文对提高河南省新三板挂牌企业融资效率，以及完善新三板市场建设方面提出了相关建议。 [关键词]中小企业；新三板；融资 1 绪论 1.1 研究背景 改革开放以来，我国中小企业，特别是民营企业发展迅猛，中小企业的数量也快速增长，是推动我国经济发展的重要力量，也成为我国经济的重要部分。与此同时，中小企业的融资问题一直是影响和制约其持续发展的重要问题，也是一个老生常谈的较难解决的问题。特别是当前我国处于经济下行压力较大的转型时期，这进一步增加了中小企业融资的难度 [1]。 在目前我国现在的资本市场融资制度的安排中，主板市场主要以成熟的大中型企业为主，中小板和创业板面向的市场虽然是中小企业和创新性企业，但由于其对上市的中小企业要求很高，每年通过IPO审核的企业数量也非常有限。因此，一直以来，很多中小企业在我国并未有合适的融资平台与之相契合。 在新三板成立以前，我国除了少量的中小企业通过银行的间接融资方式外，大部分中小企业都要通过民间的高成本融资，融资环境和融资制度不容乐观。由于银行更偏向于国有大型企业以及上市公司，中小型民营企业的融资渠道少，融资难、融资贵的问题，成为制约其发展的关键性因素。 2013 年6 月，全国中小企业股转系统试点扩大至全国，此后新三板挂牌的公司数量连年猛增。2014 年9 月，新三板引入了做市商制度，与协议转让制度一起构成了新三板交易制度。做市商交易制度一定程度上提升了新三板市场的流动性和活跃程度，为投资方投资新三板企业提供了部分退出渠道，激发了投资方的积极性并优化了新三板的融资环境。新三板的设立，本质上是一个融资平台，对中小企业起到上市孵化器作用，使中小企业的融资渠道更加丰富、融资更加便捷，从而助推企业的长远快速发展 [2]。 1.2 研究目的 河南省作为中部重省和大省，众多的中小企业，特别是一些科技型企业、创新型企业是促进河南省经济快速发展、提升城市竞争力的重要力量。但由于资本市场欠发达、金融服务能力有限等问题和原因，制约了河南省企业的进一步发展。新三板市场的设立和扩容无疑为河南省企业尤其是科技型、创新型企业的良好发展提供了新契机[2]。 本文以企业发展及企业主要的融资理论作为基础，总结归纳了我国新三板市场目前的发展现状，通过分析河南省新三板企业的融资效率，对其存在的问题进行探讨和阐述，最后对河南省新三板企业的融资效率和我国新三板市场的建设提出建议。 1.3 研究意义 通过本文的研究，有助于我们进一步了解我国新三板市场的发展现状和河南省新三板企业的融资现状，发现河南省新三板企业的融资问题对提出对策，从而为提升河南省新三板企业的融资效率和我国新三板市场的建设提供参考价值和借鉴意义。 1.3 国内外研究现状 1.3.1 国外研究现状 目前，国外的企业融资理论，主要有融资结构理论和融资需求理论。 融资结构，简单而言指企业通过股权融资和通过债权融资的比例。具有代表性的融资结构理论包括静态权衡理论、融资次序理论、代理成本理论和生命周期理论。 静态权衡理论由Modigliani 和Miller于1963年提出，由于债务融资的金额可以计入成本，起到免税效果，负税率越高的企业将使用越多的债务，即“税盾效应”。企业需要在高负债起到的免费效果和高负债可能导致企业破产之间做权衡，找到符合企业实际的负债程度。 融资次序理论(POH)是Myers(1984)提出，Myers认为企业会考虑融资成本、考虑控制权问题，所以不会把股权融资作为首要融资方式，倾向内源融资，然后才是债权融资，最后是股权融资。 代理成本理论由Jensen and Meckling提出，认为企业内部的职业经理人制度存在代理成本，企业要将其他融资成本与代理成本进行比较和取舍。根据伊查克·爱迪思(Ichak Adizes)的生命周期理论，一般认为企业的融资需求和融资方式在企业发展历程的不同阶段，表现出不一样的融资特征。 关于融资需求理论，主要研究外部环境对中小企业的影响[3-4]。Sulla，Victor，Sarra-allende（2003）等研究