简第6章金融资产的价值评估.pptVIP

第六章 金融资产价值评估; 线索： 原则和方法—固定收益债券价值评估—普通股股票价值评估; 第一节 金融资产价值评估原则和方法;一、金融资产价值与价格的关系;二、一价原则;1、相同资产不同市场的套利;例6.1;套利对价格的影响： 纽约市场因为人们大量买进美元而增加其美元需求，导致美元汇率上升； 伦敦市场由于人们大量卖出美元而增加了美元供给，导致美元汇率下降。 当人们竞相进行这种套利行为时，必然导致两个市场的美元汇率趋于一致。 套利对利率的影响： 如果具有同样期限、相同风险的金融资产存在不同利率水平，人们以低利率借入资金，再以高利率贷出资金进行套利。 这种套利活动必然使等价资产的利率趋于一致。 ;2、三角套利;3、一价原则是金融资产价值评估的最基本原则; 　; 第二节　债券价值评估;一、零息债券的价值评估;;另一种零息债券是按面值销售：;（二）零息债券的价值评估;图6-1 零息债券的价格随时间变化而上升 ;二、付息债券的价值评估;付息债券的种类;1、等价债券(Par Bond);2、溢价债券(Premium Bond);2、溢价债券(Premium Bond);3、折价债券;;四、影响付息债券到期收益率的主要因素;; 赎回价格;第三节 普通股价值评估; 一、股利贴现模型（DDM）;　　;三、市盈率法;　四、股利政策;（一）股利理论1.股利无关理论;（一）股利理论2.股利相关理论;“一鸟在手”理论：尽管未来增加股利和股票价格上涨可给股东带来收益，但是这种收益是不确定的。从收益的确定性和低风险性考虑，投资者宁愿购买现在就支付较高股利的股票（一鸟在手）而不愿购买将来才有较高收益的股票（双鸟在林）。“双鸟在林”不如“一鸟在手”。因此，股利政策将对股票价格产生影响。 信息传递理论：股利分配将向投资者传递公司财务状况方面的信息，如果股利分配发生变化，将向投资者传递公司未来收益水平将发生变化的信息，这必然影响投资者的决策，从而影响公司股票价格。 假设排除理论：MM理论的许多假设是不符合现实的。如果放宽这些假设以使其与现实相一致，则股利政策将对股票价格产生影响。;; （二）股利分配方式1.分现金红利;（二）股利分配方式2.送红股;比如甲公司2001年的股利分配不是采取支付现金的方式，而是采取每10股送1股的方式。 送股后总的资产负债和股东权益均不发生变化，但总股本增加1亿股，每股净资产下降0.10元，每股收益下降为0.182元。 每股价格也由12元下降为12/(1+10%)=10.91元。 股票价格虽然下降了10%，但是原有股东持有股数增加10%，其股东利益并未发生变化。;;;在现实世界中，由于资本利得税税率比现金股利的税率低，因此通过股票回购方式向股东派发现金受到股东的欢迎。 但是，由于股票回购可人为地抬高股票价格，并可能因此而扰乱股市，许多国家法律对股票回购加以限制。 如我国《公司法》规定，除非为减少公司注册资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并，公司不得回购本公司股票，不得拥有库藏股。;小 结;演讲题;