第五章-金融衍生工具.pptxVIP

wangjk126@163.com;第五章：;2020/2/1;证券的产生及现代证券投资工具的创新; 金融创新的推动是近年来证券投资工具种类增加和复杂程度加深的直接推动力。;6;7;8;9;;2008年3月－7月;12;上海粮油商品交易所玉米期货合约;14;金融期货交易一般具有以下特点： ;16;云南大学 王健康;2008年3月－7月;云南大学 王健康;2008年3月－7月;2008年3月－7月;22;四、金融期货品种 ;24;25;26;27;28;股指期货的特点;30;股票指数期货交易 ;文本;33;34;;;;;;购买IBM欧式看涨期权的损益状态;;购买Exxon欧式看跌期权的损益状态;;44;;期权交易的利弊 ;文本;Jones是某公司的经理，获得10000股公司股票作为退休补偿金的一部分，股票现价每股40美元。Jones打算在下一纳税年度出售该股票。在元月份，他需要将其所持有的股票全部销售出去以支付其新居费用。Jones很担心继续持有股份的价格风险。按现价，他可以获得400000美元。但是如果其所持股票价格跌至每股35美元以下，他就会面临无法支付住房款项的困境。另一方面，如果股价上升至每股45美元，他就可以在付清房款后仍结余一小笔现金。Jones考虑以下三种投资策略： （1）策略A：按执行价45美元卖出该股票元月份的看涨期权，这类看涨期权现售价为3美元； （2）策略B：按执行价35美元买入该股票元月份的看跌期权，这类看跌期权现售价为3美元； （3）策略C：构建一零成本的双限期权收益策略，卖出元月份看涨期权，买入元月份看跌期权。 根据Jones的投资目标，分别评价三种策略各自的利弊是什么？你认为哪一个投资策略比较适合Jones？ ;分析： （1）通过卖出看涨期权，Jones获得30000美元的期权收入。如果1月份Jones的股票价格低于或等于45美元，他将拥有股票的溢价收入。但最多他有45000美元加30000美元，因为如果股票价格高于45美元，期权的买方将会实施期权。支付结构如下： 这个策略提供了额外的溢价收入，但也有很高的风险。在极端情况下，如果股票价格下降到0，Jones将只剩下30000美元。其收益也有上限，最多只有480000美元，这比支付房款还要多些。 （2）以35美元的执行价格购买股票的看跌期权，Jones将支付30000美元以确保其股票有一最低价值。这个最低价是35美元×10000美元－30000美元 = 320000美元。这个策略的成本是他购买看涨期权的费用。支付结构如下： ;（3）双限期权的净成本为0，资产组合的值如下： 如果股票价格低于或等于35美元，双限期权保证本金。如果股票价格超过45美元，Jones的资产组合值可以达到450000美元。股票价格在两者之间，它的资产价值就为股票价格乘以10000。 由上述分析可知，最好的投资策略是（3）。因为这既满足了保住350000美元，又有机会得到450000美元的两个要求。而策略（1）可以不考虑，因为它让Jones承受的风险太大了。因此，三个投资策略的选择顺序应该为：（3）最好；其次是（2）；最差是（1）。 ;举例：期权交易的作用——对买方的作用; 2、转移风险 （1）保证金买空——看跌期权 保证金买空X公司股票200股，价格50元/股，同 时买看跌期权，协议价50元/股，期权费5元/股， 若股价跌至30元/股，则： 保证金买空交易亏损：（30-50）×200=-4000元 期权交易盈利：（50-30）×200=4000元 净亏：期权费5元×200=1000元 ;（2）保证金卖空——看涨期权 保证金卖空X公司股票200股，价格50元/股， 同时买入看涨期权，协议价50元/股，期权费 5元/股，若股价涨至70元/股，则： 保证金卖空亏损：（50-70）×200=-4000元 期权交易盈利：（70-50）×200=4000元 净亏：期权费5元×200=1000元 ;3、保护既得利益 现货买入X公司股票100股，买入价50元/股，当股价涨至70元/股时，账面盈利： （70-50）×100=2000元 为保住账面盈利，买入看跌期权100股，协议价70元/股，期权费5元/股，若价格上升至90元/股平仓，放弃行权，则盈利为： （90-50）×100-500=3500元 若价格跌至50元/股，平仓，则盈利为： （70-50）×100-500=1500元 ;金融期权与金融期货的区别 ;?第三节 可转换证券 ;二、发行可转换证券的原