财务管理第5章旅游企业资本结构决策.ppt

《财务管理》 —— 蒋莉 第五章 旅游企业资本结构决策 第一节 资本成本 一、资本成本的含义与内容 1、含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 2、内容： 二、资金成本对筹资决策的影响 1、资金成本是影响企业筹资总额的重要因素 2、资金成本是企业选择资金来源的基本依据 3、资金成本是企业选用筹资方式的参考标准 4、资金成本是确定最优资本结构的主要参数 三、个别资本成本率 （一）长期借款筹资成本的计算 例:某公司欲从银行借款1000万元,手续费率0.1%, 年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本, 公司所得税税率为33%。求该笔长期借款筹资成 本。 解： （二）债券筹资成本的计算 （三）优先股资金成本 （四）普通股资金成本 1、公司采用固定股利增长率的政策 例:某公司准备增发普通股,每股发行价为15元,发行 费用3元,预定第一年分派现金股利每股1.5元,以后每 年股利增长5%,求该普通股筹资成本。 解：K c=1.5/(15-3) ×100%+5%=17.5% 2、资本资产定价模型 K c=Rf+ β×(Rm- Rf) 例:某股份公司普通股股票的β值为1.5,无风险利率为6%,市场投资组合的期望收益率为10%。求该公司的普通股筹资成本。 解： K c=6%+1.5(10%-6%)=12% （五）留存收益筹资的成本 留存收益筹资成本的计算与普通股基本相同，但 不要考虑筹资费用。 在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（　） A、发行普通股 B、留存收益筹资 C、长期借款筹资 D、发行公司债券 答案：A 总结：个别资金成本的从低到高排序 长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股 五、加权平均资本成本 （一）公式 KW——加权平均资本成本； Kj——第ｊ类个别资本成本； Wｊ——第j类个别资金占全部资金的比重。 某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万 元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发 行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/ 股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方 案的加权平均资金成本。 解：债券比重＝1000÷4000＝0.25 普通股比重＝3000÷4000＝0.75 阿 基 米 德 杠杆原理 一、杠杆效应的含义 由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。 固定费用 固定生产经营成本 固定的财务费用 两种最基本的杠杆 存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆 存在固定的财务费用而引起的财务杠杆 1、边际贡献(marginal contribution) 边际贡献＝销售收入-变动成本 M=PQ-VQ=(P-V)Q 式中：M为边际贡献；P为销售单价；V为单位变动成本； Q为产销量 2、息税前利润(earnings before interest and tax ) 息税前利润＝销售收入-变动成本-固定成本 息税前利润＝边际贡献-固定成本 EBIT=M-F 式中：EBIT为息税前利润；F为固定成本。 三、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 （二）经营杠杆作用的衡量指标 1、DOL的定义公式 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率 计算A公司2006年和2007年的经营杠杆系数 。 3、结论： ①在其他因素不变的情况下，固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用（即销量较小的变动会引起息税前利润很大的变动）。 ②经营杠杆系数越大，表示企业营业利润对销售量变化的敏感程度越高，经营风险越大。 四、财务杠杆 财务杠杆意义（表层） 财务杠杆意义（深层） 四、财务杠杆 （一）财务杠杆的含义 财务杠杆：由于债务存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 普通股每股收益＝净利润 /普通股股数 EPS=[(EBIT-I)×(1-T)]/N 财务杠杆是一把双刃剑 案 例 （四）财务杠杆作用的衡量 财务杠杆系数(DFL)：普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 1、定义公式： DFL＝普通股每股收益变动率/息税前利润变动率 2、计算公式： DFL=基期息税前利润/（基期息税前利润-利息） DFL=EBIT/（EBIT-I） （三）结论 ①只要在企业的筹资方式