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多重上市波动机制突变的研究 摘要： 以ICSS方法为基础，实证检验了多重上市的波动机制突变。结果表明：中国H股市场的波动率要高于相应的A股市场的波动率，A股和H股证券市场的波动机制突变的日期具有明显差异，A股和H股证券市场是信息分割的。在此基础上进一步得到上市公司发布公告是A股市场波动机制突变的影响因素，给出了A股和H股市场发展的政策建议：完善的信息披露机制将会降低A股和H股市场分割的程度，并能提高上市公司跨市场融资的效率。　　关键词：市场分割；ICSS方法；变结构；GARCH模型；股票市场　　　　一、 引言　　　　近年来，世界经济一体化和区域化迅速发展，金融全球化和自由化趋势日益加强，越来越多的公司通过多重上市在多个资本市场包括境外证券市场筹集资金。我国自1993年开始在港发行青岛啤酒H股之后，已选取数十家处于各行业领先地位，并在一定程度上体现我国整体发展水平和增长潜力的公司在港上市，累计筹集外资达数十亿美元。然而，由于我国H股市场具有严格的投资所有权和资本流动等方面的限制，与A股相比， H股存在严重的抑价现象，A股和H股有可能存在一定程度的市场分割。关于中国外资股市场分割的研究，国外一些学者做了开创性的贡献。Wo，Size，Kim和Shin的研究表明，中国A股和B股市场是信息分割的，A股和B股市场分割两个最显著的特征为：（1）B股相对于A股存在巨大折扣；（2）A股和B