第七章融资方式(二).ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 注1：“垃圾”一词来源于1997年前发行在外的主要的低级债券类型。当时，初始发行为投资级而后从极高地位堕落为 具有较高违约风险的投机级债券几乎垄断了整个市场。1997年，这些所谓的“堕落天使”的发行总额达到85亿美元。 1998年初，在发行规模为4500亿美元的公众拥有的垃圾债券市场中，“堕落天使”就占了其中10%的份额。 目前垃圾债券市场已经从一个不起眼的公司资本市场组成部分跃居为一个发展最快、最具争议性的融资工具类型。 垃圾债券发行额从1971年的66亿美元发展到1997年的3354亿美元。垃圾债券的违约率从1971年的1.24%上升到1991年 的10.27%，近年来这一违约率开始低于2%。 最近，垃圾债券引起诸多争论。首先，因为使用垃圾债券会增加公司的利息可抵税额，美国国会和税务总署对此深表不满。 许多立法者提议，取消垃圾债券的可抵权利，特别是当它用于为公司的兼并活动筹集资金时；其次，新闻媒介将焦点集中在 垃圾债券的清偿能力上，特别是经济萧条时；还有新近的兼并浪潮所导致的失业和混乱也引起相当多的批评。 * * * * * * * * * * * * * * * * 注1:杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。 从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，同样是按合同的规定， 在基本租赁期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。 但对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资金（如30%），作为自己的投资， 另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金（如70%）。 因此，它既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。 如果出租人不能按期偿还借款，那么资产的所有权就要转归资金出借者。 * * 注1：鉴于企业通过租约避税的因素，出于税收的目的，各国对此在不同程度上作了相应的有关规定。 比如，美国国内税务局对租赁的要求是租赁契约必须是符合国内税务局标准的真正的租约，而非分期付款购买资产。 检查条款主要有： 1、租赁期满，租赁资产是否存在较高的残值，通常分析标准是租赁期不超过该资产90%的寿命； 2、承租人不能享有在租赁期满时重新租赁或以名义价格购买的选择权； 3、租赁付款额必须是合理的，使出租人不但能收回本金，还能取得一定的利息收入； 4、租赁期必须少于30年，否则就可视为购买资产。 从国内税务局的角度看，正当租赁交易的主要要求是： 1、租赁期必须少于30年，否则，这种租赁将被认为是一种销售形式。 2、租金必须体现给出租人一个合理的利润，即在投资的7%～12%之间。 3、租期届满时，须给承租人在续约时与外部其他同样的正当提供者之间进行自由选择的权利。 4、不能有再购置的选择权，如果有，也仅赋予承租人与外部提供者相等的竞购地位。 * * * * * * 注1：如果企业通过融资租赁获得该设备，虽然从法律形式上承租人未获得该项资产的所有权，但从交易的实质内容上讲， 由于出租人专门为承租人购买的设备，并且承租人在租金中已反映了偿还设备的成本外，还给予了出租人一定的收益率， 因此，租赁资产上的风险和收益都已转移给了承租人，承租人支付不了租金，如同支付不了利息一样将导致企业破产。 为了正确地反映企业融资租赁对企业财务状况的影响，美国财务会计标准委员会颁布了 “财务会计标准委员会13号公告（FASB Statement No．13）”，公告要求： 对参与了融资（资本）租赁的企业，具有不符合规定的审计报告，企业必须重新将租赁的资产作为固定资产、未来支付租金 的现值作为负债列示在资产负债表上。这个过程叫做“租赁资本化”。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 注1：债券的种类 1、按发行主体的不同，债券可以分为国债和企业债券。 国债指由国家发行的债券。由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用等级，被公认为是最安全的投资工具。 企业债券是指从事生产、贸易、运输等经济活动的企业发行的债券。非公司制企业发行的债券称为企业债券， 股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券，简称公司债。 2、按债券票面上是否记名，可将债券分成记名债券和无记名债券。 记名债券是指在债券票面上注明债权人姓名或名称，同时在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。 转让记名债券时，除要交付债券，还要在债券上背书和在公司债权人名册上更换债权人姓名或名称。投资者须凭印鉴领取本息。 这种债券的优点是比较安全，缺点是转让时手续复杂。 无记名债券。是指债券票面上未注明债权人姓名或名称，也不用在债权人名