面板行业2020年2月跟踪月报：日韩疫情升级下TV价格加速上涨，后续上涨动力或趋弱-20200325-中信证券.pdf

面板行业2020年2月跟踪月报 日韩疫情升级下TV价格加速上涨 后续上涨动力或趋弱 中信证券研究部电子行业 徐涛、胡叶倩雯 2020年3月25 日 2020年2月面板行业数据更新及结论  各尺寸价格情况：小尺寸方面，手机面板价格2月环比持平；中尺寸来看，线上教育催生平板需求， 加之疫情影响下日韩及武汉部分中小尺寸产线吃紧，中尺寸短期供给减少，中尺寸面板微幅上涨；中 大尺寸方面，18.5-27寸监视器面板环比涨幅1.2%以内，电视面板价格则继1月反弹后，2月价格加速 上涨，环比涨幅达4.9-12.5% ，其中32”和43”涨价明显，32”涨幅达12.5% ，65”涨幅4.9%相对较小， 这一方面源于2月需求端仍强 （2月疫情仅在国内及日韩扩散，其他海外市场受影响较小），另一方面 源于供给端收缩较大 （无疫情时韩台产能有序退出，中日韩疫情升级致复工延迟、交通不畅，加速供 给端收缩），供需不平衡加剧，导致面板价格加速上涨 。然而往未来看，首先中日韩疫情已相对可控， 料供给端压力会减轻，其次目前疫情已在全球升级，全球尤其欧美地区需求面临下滑，加上奥运会、 锦标赛等大型体育赛事受疫情影响而推迟甚至取消，目前面板下游需求更弱，未来看涨价动力趋弱； 长期而言，中国大陆面板厂新产线爬坡带动产能持续增长，韩国及中国台湾产能持续退出，我们预计 大尺寸面板价格将会在2年后达到相对稳定状态。  主要产品出货量情况：出货量来看，2月TV面板、监视器面板出货同比下跌8-11%，笔记本面板、平 板电脑面板出货同比下跌20%-33%，主要源于国内疫情导致部分地区复工推迟。  厂商数据：2月由于疫情影响，厂商部分订单延期交付，月度出货量继续下降，大尺寸价格逐步反弹 但仍较去年同比跌幅较大，面板市场的重点公司营收涨跌互现，其中友达光电营收同比-14.9%，群创 光电营收同比-22.1%，两大公司目前均积极转产中小尺寸；瀚宇彩晶专注中小尺寸面板，2月营收同 比+14.8%。偏光片公司受跌价、产品组合和工作天数减少的影响，营收同比下跌明显；显示驱动IC 公司因面板厂持续拉货而营收增长。我们认为后续判断各公司营收走势需持续观察疫情带来的供需两 端影响。 1 2020年2月面板行业数据更新及结论  疫情动态及产能相关情况：2月肺炎疫情主要集中在国内，且持续向日韩扩散。  供给端来看，目前中日韩三地面板厂受疫情影响均有限，疫情较为严重的地区主要集中在中国的武 汉地区 （主要影响5条中小尺寸产线，可能导致后续一条10.5代线爬坡延后），以及韩国龟尾等地 区 （主要影响3条产线，可能影响模组生产），中国的武汉地区中小尺寸产品交付有所延迟，韩国 部分产线短暂关闭后已重启生产。预计疫情可能对中国大陆及韩国产线产能释放、模组端出货产生 阶段性影响，对中国台湾和日本产线则影响较小。  需求端而言，2020体育大年被按暂停键，多项体育赛事受疫情影响推迟举办，全球面板需求或将 部分走弱。  上下游动态追踪：LG化学广州工厂2600mm超宽幅偏光片生产成功，为目前世界最大宽幅，有利于 满足国内高世代面板产线对偏光片的配套需求；华为发布新品Mate Xs折叠屏手机，IHS预测到2025 年折叠屏手机出货量有望超5000万台，或将大大拉动柔性AMOLED屏的需求量，国内面板厂商有望 获益，我们持续看好可折叠手机的发展。  重点公司追踪：2月如我们前期月报预计，大尺寸面板价格加速上涨，然而我们认为未来继续上涨动 力趋弱；长期而言，中国大陆面板厂新产线爬坡带动产能持续增长，韩国和中国台湾产能持续退出， 我们认为中长期看中国大陆市占率将进一步提升，面板格局有望迎来中长期好转。聚焦细分领域，折 叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好柔性OLED产业发展。此外，我们看好国产替代趋势下国内 面板龙头份额提升，建议关注京东方A 、TCL 集团。  风险因素：疫情影响下的供应链风险；下游需求疲弱；韩国和中