计算机行业：美国软件公司股价大跌之后，适合投资了么？-20200324-东兴证券.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 美国软件公司股价大跌之后，适合投 2020 年03 月24 日 看好/维持 资了么？ 计算机 行业报告 东 兴 证 研究员 叶盛 电话：010邮箱：yesheng@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480517070003 券 研究员 王健辉 电话：010邮箱：wangjh_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050004 股 份 投资摘要： 有 限 2020 年伊始至今，受全球疫情的影响，美国股市大跌。作为美国最具成长性的板块，美国软件行业也出现了深幅调整。截 公 止2020 年3 月23 日，美国67 家软件公司今年平均下跌了16.7%，平均从区间最高价下跌了44.5%。 司 因此，投资者都会关心：在大幅下跌之后，美国软件公司现在估值情况如何？是否已经到了投资的时点呢？ 证 券 一、美国软件公司整体估值仍处于历史较高水平 研 目前，美国67 家软件公司平均2020 年市销率是8.9 倍，相比之下，2020 年的平均收入增速为19.7%。如果以三年为周期来 究 报 看，当前估值对应2022 年市销率平均是5.9 倍。从历史区间来看，目前美国SaaS 行业整体估值水平仍然处于较高水平 告 二、美国SaaS 公司估值步入合理区间 我们统计了37 家市值在50 亿美元以上的原生SaaS 公司的数据。其收入增速和市销率分别如下： 1、按照平均法来计算，目前美国37 家SaaS 公司的2020 年平均PS 为11.5 倍，2022 年平均PS 为7.2 倍，对应2020-2022 年收入增速分别为27.8%、24.2%和23.6%。 2、按照整体法来计算，目前美国37 家SaaS 公司的2020 年平均PS 为8.5 倍，2022 年平均PS 为5.9 倍。对应2020-2022 年收入增速分别为24%、21.6%和18.5%。 不过，无论按照哪种方法来测算，美国原生SaaS 公司都需要3-4 年的时间达到5 倍的PS。考虑到行业整体未来几年仍将有 20%左右的增速，美国原生SaaS 公司整体估值水平只能说处于合理区间，并未被低估。 从整体法和平均法的差别可以看出，美国SaaS 行业整体估值更为合理，但是有部分收入体量不大的高成长SaaS 公司享受了 很高的市场估值。 三、重点推荐：ROKU.O 在大幅下跌之后，有部分美国软件公司已经具备了很好的投资价值。我们重点推荐美国流媒体公司Roku （ROKU.O ），该公司 是美国流媒体行业的领导者，推荐理由如下： 1、公司是从电视向流媒体过渡的领导者。目前，公司的观看时长、广告收入都处于高速增长中。 2、公司的业务不但不会受到疫情影响，反而会受益于疫情。当美国人更多地呆在家里看电视之后，公司将能够从中获益。 3、经过大幅调整之后，公司估值已经非常具有吸引力。在大幅反弹之后，公司股价89 美元，市值107 亿美元，按照 2020 年公司平台收入估算市销率为8.9 倍，考虑到公司平台收入未来几年增速都在50%，公司目前估值仍然处于较低水平，建议 重点关注。 风险提示：全球宏观经济的风险。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券行业报告 计算机行业：美国软件公司股价大跌之后，适合投资了么？