国内外风险共振，供需错位豆强油弱-20200323-宝城期货.pdf

国内外风险共振 供需错位豆强油弱 摘要提示： 姓 名：毕慧 整体来看，短期豆类油脂市场供应端均存在收紧预期，都受到 电 话：0411 海外疫情变化引发各国相应政策变化带来的影响，豆类油脂迎来全 线反弹。但在市场情绪宣泄之后，期价重回基本面的变化。短期来 报告日期：2020 年3 月23 日 看，豆类市场供需错配格局形成，油厂缺豆停产数量增加，豆粕产 出下滑，生猪存栏量恢复性增长带来的豆粕饲用消费进入兑现期， 豆粕基差强势运行继续支撑豆粕价格保持强势上行。中期来看，大 豆到港延迟不等于供应消失，后期需要密切关注巨量到港压力和生 猪存栏量恢复性增长之间的博弈。此外，需关注原油价格变化对油 脂市场的影响，如果油脂价格弱势不改，油粕比价处于历史低位也 将间接制约豆粕期价的上行空间，关注3000 元/吨压力。 油脂期价受到生物柴油的需求影响，能源属性凸显，因此期价 不可避免的受到原油价格剧烈波动的影响，但油脂价格较原油表现 出明显的抗跌性。这主要是由于原油和油脂价格的相关性很低，豆 油和棕榈油除了制生物柴油的需求以外，食用消费仍占据主导。虽 然受到新冠肺炎疫情的影响，餐饮行业对油脂需求将出现大幅下降， 但随着国内抗击疫情取得阶段性成果，餐饮行业终将逐渐走出低谷。 在市场利空风险集中释放之后，油脂期价易迎来超跌反弹。但在油 脂价格重回基本面之后，油脂市场的需求增量主要来源于餐饮行业 的需求恢复性增长，终端复苏节奏决定油脂需求端的支撑力度。但 在国内外油脂库存压力明显和需求复苏缓慢的背景下，短期油脂期 价上行承压，反弹难以形成反转。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据 均来自合规渠道，分析逻辑基于本 人的职业理解，通过合理判断并得 出结论，力求客观、公正。此外， 作者薪酬的任何部分不曾与，不 与，也将不会与本报告中的具体推 荐意见或观点直接或间接相关。结 论不受任何第三方的授意、影响， 特此申明。 敬请阅读免责条款 1 随着新冠病毒疫情传播至 110 多个国家和地区，严重干扰世界各地民众的日常生活，世界卫生组织 (WHO)宣布此次疫情已构成全球大流行。外盘农产品期价受到全球金融市场动荡加剧的影响，虽然整体 表现相对抗跌，却也难以独善其身，整体跟随下行。美国农业部发布了 3 月份的月度供需报告，由于南 美大豆产量的上调，最终推升全球大豆年末库存出现增长。同时，市场对未来需求的忧虑是主导美豆期 价下行的主要原因，或将削弱美豆的出口潜力。全球大豆供应预期上调适逢全球经济增长前景因新冠疫 情肆虐而显得风雨飘摇，疫情给全球农产品需求增添了不确定性。 一、美农3 月报告基本未作调整 市场聚焦种植面积意向 2020 年3 月份美国农业部发布的月度供需报告，报告中对美豆 2019/2020 年度供需数据基本未做 调整。预测美豆压榨量和出口量仍分别为2