非银金融行业2020年二季度投资策略：行到水穷处，坐看云起时-20200323-海通证券.pdf

证券研究报告 （优于大市，维持） 《行到水穷处，坐看云起时》 ——非银金融行业2020年二季度投资策略 孙 婷（非银行金融行业首席分析师） SAC号码：S0850515040002 2020年3月23 日 概要 1. 保险：等待否极泰来 1.1 疫情对短期负债端/资产端均有压力，中长期促进保险需求 1.2 利率下行影响可控，十年期国债收益率已企稳回升 1.3 投资策略：预期最坏的时候，配臵最好的时点 2. 券商：开源节流，转型创新 风险提示：1 ）长端利率趋势性下行，2 ）股市大跌，3 ）保障型保费增长不达预期。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 疫情对保险公司负债端和投资端均带来压力  疫情爆发后，保险股显著跑输大盘。  负债端：代理人无法与客户见面，重疾险等复杂型寿险产品较难线上销售。  投资端：十年期国债收益率大幅下行，固收类投资面临较大配臵压力。 图1：春节后疫情爆发，保险股大幅跑输 图2：中国太保、中国人寿跌幅较大 10% 4% 疫情爆发 2% 5% 0% 0% -2% -4% -5% -6% -10% -8% -10% -15% -12% -20% -14% -16%