传媒行业广视点之返利网：价格型导购龙头，产品体系完善，流量优势显著-20200320-广发证券.pdf

[Table_Page] 行业专题研究|传媒 2020 年3 月20 日 证券研究报告 广视点之返利网 [Table_Title] 价格型导购龙头，产品体系完善，流量优势显著 [Tabl 分析师： 旷实 e_Author] SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 010 kuangshi@ [Table_Summary] 核心观点：  电商导购龙头，返利网有望登陆A 股市场。昌九生物（ST 昌九）于3 月5 日发布公告，公司控股股东江西昌 九集团与上海中彦信息科技股份有限公司（“返利网”经营主体）的实际控制人签订意向协议，拟通过现金或发 行股份的方式购买 100%股份。交易将导致公司控股股东、实际控制人发生变更，构成重组上市。  借势而生，跻身价格导购平台第一梯队，主业承压积极求变。返利网发展历程可以分为三个阶段。第一阶段： 2006~2008 年，借B2C 电商群雄并起、快速发展的势头，2006 年葛永昌和隗元元联合创立了电商导购平台“返 利网”， 2008 年返利网的合作客户发展到133 家，消费会员数量达到26 万，占据电商导购平台的第一梯队。 第二阶段：2009~2015 年，期间返利网先后完成A~C 轮融资，包括启明创投、思伟投资、SIG 等创投机构入 驻，2013 年推出“超级返”产品直达品牌商户，驱动公司营收快速增长。截至2015 年底，平台用户数量达到 8000 万，电商品牌数量提升至6000 家。第三阶段，2016 年至今，由于电商平台集中度快速提升，对第三方流 量的依赖度下降，返利网主业增长承压，积极探索线下返利、金融返利、旅游返利等其他业务领域，同时尝试 社交电商、内容电商等新商业模式，但尚未显现成效。2019 年返利网实现营业收入6.11 亿元，同比下滑14.58%； 实现归母净利润1.51 亿元，同比微增3.02%。  沉淀海量合作商户，流量优势显著。在用户端，返利网较早意识到流量迁移，2013 年开始布局移动终端，目前 主要流量入口涵盖微信、支付宝两大体系，包括微信公众号、微信小程序、支付宝小程序、支付宝生活号，以 及自主APP 平台。截至2019 年底，“返利网”累计注册用户数超过2.4 亿人，月活用户超过千万，MAU 和使 用次数位列同类移动应用第一。在商户端，经过十余年业务沉淀，返利网已在全球范围内与超过2500 家商城 平台、逾5 万家品牌商户形成合作关系。包括阿里系、京东、拼多多、苏宁易购、唯品会、同程、亚马逊、网 易严选等国内外知名电商，以及苹果、耐克、华为和松下等国内外知名品牌商。  电商导购伴随 B2C 赛道成长，返利网加大 UGC 内容投入。我们预计20~22 年电商导购行业的营业收入规模 分别为31.6、35.3 和38.9 亿元，分别同增5.77%、12%和10%。业务模式来看，内容型导购将逐渐占据主导 地位。作为行业龙头的返利网在2019 年11 月启动“会买侠计划”，投入2 亿元扶持UGC 原创内容，以鼓励更 多用户产出深