“海外买什么”系列报告之二：利率下行期港股的资产配置-20200224-长江证券.pdf

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ “海外买什么”系列报告之二 2020-2-24 海外投资|策略专题 利率下行期港股的资产配置 [Table_Author] 报告要点 分析师 张宇生 （8621  利率下行之路仍然漫长 zhangys4@ 次贷危机以来全球利率水平持续下行。次贷危机之后，全球主要经济体利率均 执业证书编号：S0490516070003 趋势下行。其中美国经济经历了相对强劲的复苏，一度进入到加息区间，但随 联系人 于伯韬 后随着经济的疲弱又重新转为降息。而长端美债收益率也随之再次跌至历史最 (8621 yubt@ 低水平附近。而经济基本面更为疲弱的欧洲和日本，则先后进入负利率时代。 国内长端利率也跟随国内经济情况波动。 联系人 预计未来利率下行或仍将持续。无论是海外经济，还是中国国内的经济状况， 分析师 2020 年都面临着一定的下行压力，预计各国也都将继续采取宽松的货币金融条 相关研究 [Table_Doc] 件以支持经济的增长。此外，当前的新冠疫情也成为了全球经济的重要扰动因 《盈利与估值的赛跑——美股 2020 年度投资策 素，可能也将促使货币政策持续宽松，长端利率进一步下行。 略》2020-1-20 《港股“配置年”——港股2020 年度投资策略》  利率下行环境该买什么类型的资产？ 2019-12-24 《港股核心驱动力拆分——港股策略方法论》 利率下行环境之下，高股息策略通常会有超额收益。在利率下行环境之下，大 2019-11-4 多数投资者会首先想到高股息策略的投资价值。从全球范围或者美股、欧股、 港股等区域权益市场来看，高股息策略相对市场的表现和实际利率走势呈负相 关关系。因此利率下行环境中高股息策略是一个很好的选择。 利率下行期稳定收益类资产同样值得关注。利率下行期，盈利稳定类权益资产 也更受投资者青睐。根据 DDM 贴现模型，利率下行期，分母减小，估值可能 会有所提升，但是这样情况的一个前提是分子盈利端保持稳定，因此在利率下 行期，盈利稳定的资产将会更受青睐。从历史上的市场表现也证明了这一点。  港股该关注哪些行业与股票？ 高股息方向上，建议关注银行、电信等行业以及长江高股息组合。目前银行、 电信服务、能源等行业的股息率水平整体较高，其中银行业2007 年以来的股