新冠肺炎研究系列5：现在与08年的异同-20200325-海通证券.pdf

[Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2020 年03 月25 日 [Table_Title] 现在与08 年的异同 相关研究 [Table_ReportInfo] 《A 股估值优势明显》2020.03.17 ——新冠肺炎研究系列 5 《疫情对冲政策的效应分析——新冠肺 [Table_Summary] 炎研究系列4》2020.02.27 投资要点： 《外盘大跌对A 股的影响——新冠肺炎 研究系列3》2020.02.26  核心结论：①这次与 08 年相似：全球股市、债市、黄金、原油价格齐跌， 出现流动性风险。②不同1：08 年基础资产恶化叠加实体杠杆率高最终引爆 金融危机，这次金融市场下跌诱因是疫情蔓延，杠杆率不高，未到金融危机 阶段。③不同2：08 年美国救助迟，次贷演变为金融危机，最终量宽帮助经 [Table_AuthorInfo] 济恢复，这次政策反应较快，真正解除危机风险需要控制住疫情。④相比海 外，A 股韧性更强，蓄势待变，等海外新增确诊高峰和国内基本面数据好转。  相同：金融市场大跌及流动性风险。①08 年9 月美国次贷危机升级为金融危 机，股市、债市、黄金、原油价格齐跌。2007 年初美国已经陆续出现金融机 构住房按揭业务的巨额亏损和金融机构倒闭，并且这种坏账风险不断传导和 蔓延，美国信用债市场流动性开始紧张，信用债利差持续走扩。②20 年2 月 以来新冠肺炎疫情全球蔓延，股、债、黄金再次齐跌，流动性风险再现。从 2 月20 日以来美股大幅下跌达到了国际上技术性熊市的标准，3 月美股甚至 四次熔断，市场情绪非常恐慌，VIX 恐慌指数飙升，今年以来最大涨幅达到 分析师:荀玉根 627%，3 月18 日最高至84.57 点，创08 年以来新高。 Tel:(021  不同1：缘由及杠杆不同。①08 年金融危机爆发源于基础资产恶化和实体杠 Email:xyg6052@ 杆率过高。08 年全球金融危机爆发的背景是美国居民部门和金融系统杠杆率 证书:S0850511040006 很高，房价大幅下跌引发资产负债表恶性循环的缩水，最终出现金融危机， 分析师:李影 即基础资产恶化叠加杠杆率很高导致金融危机。②20 年全球市场调整的诱因 Tel:(021 是疫情蔓延，股市本身高杠杆加速了下跌。与08 年不同，这次实体经济各部 Email:ly11082@ 门并未见杠杆率过高。这次疫情恶化对经济有冲击，引发投资者担忧，出现 证书:S0850517090005 了股市、债市、黄金价格一起下跌的现象，即流动性风险。新冠疫情成为诱 联系人:王一潇 导美股下跌的初因，美股持续下跌根本在于美股交易的高杠杆性。 Tel:(021  不同2：政策及恢复路径不同。①08 年美国最开始救助迟，次贷演变为金融 Email:wyx12372@