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LED行业2020年2月追踪月报 疫情影响下2月出货进度延迟 往后需关注全球需求端变化 中信证券研究部 电子行业 徐涛、胡叶倩雯 2020年3月24 日 2020年2月LED行业数据更新及结论  厂商数据：2020年2月，受新冠疫情对复工与运输的影响，LED行业大部分台湾公司出货进度延迟，营 收同比下滑，部分公司订单仍在手。跟踪的厂商中，上游芯片厂晶电2月营收同比-0.43% ；中游封装厂 亿光2月营收同比-14.38%，荣创2月营收同比+52.17% （源于Mini LED电视背光新产品量产）；下游应 用市场中，一体化公司隆达2月营收同比-27.63% ；主营LED车灯照明的联嘉光电2月营收同比-7.16% ， 主营LED车灯模块的丽清1月营收同比-44.35%，主要源于车用LED出货递延。目前，各公司均已逐步实 现复工，部分产品出货递延，订单状况无较大变动；往后需警惕全球需求下滑带来的行业层面风险。  海内外市场动态：目前海外肺炎疫情持续升级，我们认为下游占比42.37% 的室内照明需求及占比 17.04%的户外大屏显示需求均将部分向后递延，下游需求料全面受损。国内方面，洲明科技、利亚德、 艾比森、雷曼光电等LED下游应用厂商积极布局会议系统相关产品，在疫情催生的智能化办公趋势之下 未来超大屏超高清视频会议系统有望发展成新蓝海市场。海外来看，昕诺飞以14亿美元收购库珀照明全 部股权，交易完成后，昕诺飞有望在北美市场提升50%的销售额，市场占有率从28%有望提升到40%+。  上游市场：Plessey宣布与美国设备厂商Axus Technology (Axus) 达成合作关系，通过向Axus订购金属及 氧化物CMP和相关工具，实现Micro LED晶圆与高性能CMOS背板的晶圆级粘合，将高性能硅基氮化镓 单片Micro LED技术推向大众市场。  下游市场：2020年视听及系统集成展会 ISE在荷兰阿姆斯特丹RAI会展中心举行，其中Mini/Micro LED显 示产品成焦点：三星、雷曼光电展示Micro LED显示屏，洲明、国星、利亚德等均推出Mini系列产品。  重点公司追踪：LED行业已过产业转移的快速渗透期，随设备国产化加速及芯片产能持续扩张，芯片端 在持续跌价一段时间后，价格在2019年年底已全面企稳。然2020开年以来，肺炎疫情在国内爆发，影响 LED生产的供给端交付；随后在全球蔓延，欧美等国情况严重，目前看海外的终端需求全年将确定性受 到影响，间接导致供给端产能再过剩。我们认为LED行业今年或将持续处于底部区间徘徊。更长远看， 随原材料价格持续下降，下游照明、显示等应用不断普及，Mini LED产品的推广带来芯片需求指数级上 升，料将成LED行业下一个增长点。我们看好龙头公司的布局及Mini/MicroLED发展带来的机会。 1  风险因素：疫情致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；产能过剩；国际贸易风险；新技术进展缓慢。 晶电：2月营收同比-0.43%，积极调整产能布局  二月营收同比-0.43% ，跌幅收窄。公司2020年2 月营业收入为10.56亿新台币，同比-0.43% ，环比 +8.88% ；2020年1-2月营收合计20.26亿新台币，同比-12.98%。  疫情对订单目前暂无重大影响，需警惕全年需求下滑。二月公司营收同比略降，主要系疫情影响，公司复 工推迟、出货递延。公司于1月29 日公告称，大陆子公司晶品光电 （常州）、晶宇光电 （厦门）、江苏璨 扬光电积极配合政府工作，延迟复工至2月10日；目前，疫情对客户复工及订单状况尚未有重大影响，随 国内运输逐步恢复，2月订单加紧排布。公司今年Mini LED项目增加，背光领域订单储备充足，下半年出 货有望放量，预估Q4 Mini LED应用将占蓝光产能20%~30%。同时，公司积极调整产能布局，台厂将聚 焦Mini LED并将背光产能转至大陆。我们看好产能调整对公司业绩的贡献，但需警惕全球需求下滑风