煤炭行业：需求恢复滞缓，库存上升压制价格-20200320-华金证券.pdf

2020 年03 月20 日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业月度报告 需求恢复滞缓，库存上升压制价格 投资评级 同步大市-A 维持 投资要点 首选股票 评级  1-2 月主产区减产，全国产量同比下降6.3%：2020 年1-2 月，全国煤炭产量4.89 亿吨，同比下降6.3%。2 月份山西、内蒙古、陕西产量分别同比下降8.38%、 0.99%和增加23.13%，环比分别下降14.91%、12.12%和28.56%。2 月三省合 一年行业表现 计产量占全国产量的比重为68.81%，较上月下降1.50 个百分点。 沪深300 煤炭  焦、铁产量增速下滑盈利缩减，火电3 月煤耗同比降17.6%：2020 年1-2 月份 9% 4% 焦炭累计产量同比降低4.4% ，焦炭、生铁盈利空间均收窄，其中焦炭同比2 月 -1% 2019!-03 2019!-07 2019!-11 减少50.37% ，生铁的盈利空间则连续3 个月下滑，其中3 月中上旬相对2 月份 -6% -11% 下降5.39%。1-2 月火电发电量累计值为7807 亿千瓦时，同比下降7.36%，2 -16% 月和3 月初的平均日耗水平仅高于2015 年和2016 年，同比2019 年则分别出 -21% 现了19.9%和17.6%的下降。 资料来源：贝格数据  3 月以来各环节库存全面回升：六大电厂库存1771.13 万吨，同比升13.15%， 升幅% 1M 3M 12M 环比上升2.42% ；重点电厂煤炭库存7801 万吨，同比、环比分别上升14.65% 相对收益 0.47 -3.17 -13.31 和9.15% 。动力煤中转库存在1 月份创2018 年2 月低点后持