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行
业
研
究 DONGXING SECURITIES
后疫情时代系列报告之一:全球经济 2020 年03 月26 日
看好/维持
东 刺激开启,工程机械需求加速释放 机械 行业报告
兴
证 研究员 樊艳阳 电话:010邮箱:fanyy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518060001
券
股 投资摘要:
份
有 疫情冲击下全球逆周期调节时代来临,工程机械有望受益
限 目前全球工程机械需求主要由中国、北美和西欧带动,根据2018 年的数据,上述地区以销售额统计分别占据全球需求的
公 23.01% 、30.88%和13.31%。从挖掘机使用节奏来看,中国地区春节后(一般为3-5 月份)和8-10 月份为开机旺季,北
司 美和欧洲地区开工旺季一般集中在8-10 月份。可以预期的是3 月份后中国地区的开工数据将明显好转,而欧美地区开工
证 小时数将出现明显下降。在后疫情时代,各国推进经济刺激计划,增加公共支出,尤其扩大基建和市政建设力度是大概率
券 的选择,目前欧美普遍面临基础设施老化的问题,对老旧的基础设施进行改造升级对于拉动经济,提升就业意义重大,工
研 程机械也将受益于此类逆周期调节政策。
究 国内疫情冲击影响缓解,全年需求保持乐观
报
告 受春节因素和疫情影响,1-2 月国内挖掘机销量同比下降37% 。目前国内重点项目复工率为89.1%,重大铁路项目、能源
项目、外资项目已经基本复工,重大公路、机场、水利工程项目复工进度也较为理想。我们认为,受益于下游复工复产,
工程机械前期压抑的需求将的到充分释放,3-6 月份将迎来需求旺季,全年仍有希望保持一定增速。我们期待后续国内逆
周期政策持续出来,特别是对于基础设施建设、市政工程等领域的投入加大,有望为工程机械提供增量需求。我们预计
2020 年-2022 年挖掘机销量分别为25.11 万台、26.61 万台、27.94 万台,同比增速分别为6.52% 、6% 、5% 。其中主要
驱动因素包括老旧机型更新替代,新增需求和海外出口需求。
存量更新需求具备强支撑,更新高峰有望2021 年后到来
我们判断,二手挖掘机在平均开机小时数进入 10000-12000 个小时的阶段开始进入更新淘汰阶段,15000 个小时可能为
二手挖掘机的平均使用极限。目前 2011 年出产的二手挖掘机平均开机小时数为9012 个小时,按照目前单台挖掘机平均
工作强度1000-1500 个小时/年计算,2011 年的二手挖掘机将在2021 初左右达到理论淘汰值。当我们假定下游需求不出
现剧烈波动的情况下,挖掘机存量更新的峰值将出现在2021 年之后。
工程机械一带一路沿线需求潜力巨大
国内工程机械主要出口地区为亚洲(占比48% )、欧洲(占比17%)、北美洲(14%)。工程机械整机主要出口到一带一路
沿线国家,同时,国内还有更大规模的工程机械零部件(2017 年工程机械零部件出口73.68 亿美元)出口到美国、日本、
澳大利亚、韩国、印度和英国等较为发达的地区,作为备件或在当地组装。目前欧美国家加紧出台一系列刺激计划,可以
预期疫情缓解后国内外需求都有望得到加速释放。
投资策略:我们看好后疫情时代国内外逆周期政策为工程机械提供增量需求,存量替代仍具备相当强的韧性,看好工程机械
龙头及液压件、液压破碎锤行业投资机遇,重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密,关注徐工机械。
风险提示:1、工程机械需求不及预期;2 、挖掘机样本数据失真。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
P2 东兴证券深度
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