固定收益海外专题：流动性危机结束了吗？-20200325-天风证券.pdf

固定收益 | 固定收益定期 流动性危机结束了吗？ 证券研究报告 2020 年03 月25 日 作者 固定收益海外专题 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@ 王安东 联系人 一方面，政策上看，美联储绕过金融中介，直接投放美元流动性和信用支 wangad@ 持，可以有效缓解总量层面的流动性紧张，部分改善企业短期信用压力。 另一方面，随着总量流动性的稳定和局部信用缓解，金融市场为缓解流动 近期报告 性而采取的恐慌性抛售行为可能会告一段落。 1 《固定收益：央行会如何行动？-利 流动性危机的第一阶段可能已经过去，但是第二阶段我们大概率仍然会看 率债市场周报（ 2020-03-23 ）》 到信用的分层以及经济的进一步衰退。 2020-03-23 海外情况有助于我们判断国内央行行为，毕竟国内债券市场关键看央行行 2 《固定收益：产业利差多数上行-产 为。央行既有的政策框架特别注重内外平衡，美国如果纳入衰退定价，以 业债行业利差动态跟踪（2020-03-23 ）》 及美元流动性在总量层面有所改善，从中美利差的角度衡量，一方面给国 内货币政策打出充足空间。另一方面，要考虑到全球疫情之后的重建工作 2020-03-23 任重道远，在稳增长、防风险等多重目标诉求下，央行进一步价格型工具 3 《固定收益：转债狂热的背后，源于 的操作不可或缺。 流动性充裕 - 可转债市场周报 （2020.03.22 ）》2020-03-22 风险提示：疫情发展超预期，逆周期政策超预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 固定收益 | 固定收益定期 内容目录 1. 美元流动性层次3 2. 为什么会出现流动性紧张？5 3. 美联储救市是否起到作用？ 7 4. 流动性风险向何处演化10 5. 后续债券市场如何看待？13 图表目录 图1 ：金融危机后，无抵押市场逐渐萎缩 3 图2 ：美元流动性简图4