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投资组合管理 Portfolio Management by Swiss Financial Analysts Association 第1 章 现代投资组合理论 1.1 风险-收益框架 如果个体的当期收入不能满足其当期消费，他们会怎么办？答案是，他们将借入资金以弥补 不足。同样，如果个体的当期收入超出了当期消费，他们就会存下余额。于是，这种收入与 消费的不均衡产生了一个市场，个体不用将自己的剩余资金放到床垫下，他们可以让渡资金 的即期使用权，将存款贷出，从而获得未来更多的消费，这就是投资。 必要报酬率是贷出存款的投资者要求的报酬率，以补偿他们的时间、预期通货膨胀率和收益 的不确定性。 时间： 未来消费和当期消费之间的兑换率叫做实际无风险利率。这里的兑换率有时也被称为货币的 纯粹时间价值。 通货膨胀： 实际无风险利率只能补偿投资者的时间成本。如果不考虑通货膨胀和收益的不确定性，必要 报酬率和实际无风险利率是一样的。然而，回顾历史，通货膨胀几乎从未消失过。所以，如 果投资不希望自己的购买力随时间削弱，他就必须考虑通货膨胀因素。 很明显的一个问题是，我们不知道未来的通货膨胀率是怎样的。所以，我们所能做的只能