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百货行业分析报告 目 录 TOC \o 1-4 \h \z \u 一、国际百货发展历程 4 1、美国百货业：龙头引领转型，行业或重拾回升 4 （1）美国零售业：增长放缓，业态成熟 4 （2）美国百货业主要经历5个发展阶段 5 ①初创期（19世纪末-1920s） 5 ②快速成长期（1920s-二战期） 6 ③调整发展期（二战后-1980s） 6 ④衰退期（20世纪80, 90年代） 6 ⑤整合/转型期（20世纪末至今） 6 2、日本百货业：近20年零售无增长，百货更衰败 9 （1）日本零售行业近20年几无增长 9 （2）日本百货业主要经历6个发展阶段 10 ①初创期（1900s-1930s） 10 ②成长期（1930s-1960s） 10 ③增长放缓阶段（60年代后期-70年代前期） 11 ④泡沫扩张期（1970-整个80年代） 11 ⑤衰退期（90年代） 11 ⑥整合/转型期（2000年至今） 11 3、欧洲百货业：历史最悠久，目前渠道占比极低 13 4、国际百货周期：渠道稀缺期强盛，随业态更迭转衰 14 二、国际百货运营模式及特点分析 16 1、两种模式：联营收租金，自营赚差价 16 2、欧美百货：自营实现差异化，流通效率高 16 （1）采购环节：“买断式”经销+PB自主品牌”建设 17 （2）销售环节：复合渠道助商品顺畅流转 19 3、日本百货：“联营”模式之先驱 21 （1）招商采购：与大型商社“联销”，辅以自采和自主品牌 22 （2）销售模式：实体门店仍为主导，逐渐拓展线上渠道 23 4、模式优劣：自营更顺应零售大势 23 三、中国百货业发展前景 27 1、中国百货业发展现状分析 27 （1）中国百货成长高峰已过 27 （2）竞争格局：诸侯割据，集中度低 28 （3）经营模式：“联营”已登峰造极，弊端逐渐凸显 29 2、中国百货业趋势展望：行业洗牌整合，自营终将回归 32 （1）预计未来行业CAGR约6.90% 32 （2）行业整合与模式转型将是未来主题 33 （3）资金强、治理优者最具并购能力 34 （4）模式之疡仍将持续，转型之路势必漫长 39 四、行业投资策略与重点公司简况 40 1、渠道/模式双压 40 2、投资策略与重点公司 40 五、风险因素 42 一、国际百货发展历程 1、美国百货业：龙头引领转型，行业或重拾回升 （1）美国零售业：增长放缓，业态成熟 ：过去50年，美国人均GDP由1960年的2881美元提升至2011年48442美元，CAGR为5.7%。20世纪80年代当美国人均GDP超过10KUSD后，增速逐渐下降;零售业增速也随之放缓(0%~10% )。 2008年金融危机致零售大幅下滑。危机后随着经济复苏，美国零售业增速企稳并缓慢回升，预计长期保持0%~5%的低增长水平。 随着居民收入水平提升，城镇化率提高，消费升级持续进行，美国零售业总量提升的过程中商业业态不断演进。19世纪70年代初，美国商品分销体系仍由制造商主导;杂货店、传统百货店开始出现。发展至今，美国商业业态已非常成熟，百货商场/购物中心/超市卖场/专业店/网购等多种渠道共同构筑了现代流通体系。 （2）美国百货业主要经历5个发展阶段 伴随着经济背景的演化和商业业态的变迁，美国百货行业发展主要经历了5个阶段。 ①初创期（19世纪末-1920s） 商业初起步，流通体系处于最初级阶段。1886年Sears西尔斯以转售钟表业务起家;1901年Nordstrom诺德斯特龙开始销售鞋类;1902年JCP杰西潘尼诞生。美国当今百货巨头在20世纪伊始/品牌初创期，大多以单一品类店的形式开始商品经销。 ②快速成长期（1920s-二战期） 城镇化率超过50%，城市发展成为主导。商业中心不断兴起。商品品类不断丰富，现代百货店逐渐孕育成熟，连锁百货竞相外延扩张。1920年起梅西百货开始并购扩张，先后收购俄亥俄州的LaSalleKoch、亚特兰大的Davison-Paxon-stokes、新泽西的Bamgergers, 旧金山OConner Moffatt等。1920年至1930年，JCP以平均3天开一家新店的速度开设了1250家分店。 ③调整发展期（二战后-1980s） 城市化基本完成，百货店简单的复制式扩张空间渐小。交通系统进一步完善，城郊人口占城市人口比例提升，城郊购物中心/折扣店开始涌现，同时超市也步入成长期。百货业态增速放缓并做出经营调整。1949年，JCP在圣路易斯开设了第一家远离大街并可驾车