第九章净现值与其他投资准绳.pptxVIP

第9章净现值与其他投资准绳本章大纲9.1 净现值9.2 投资回收期法9.3 折现的回收期法9.4平均会计报酬率9.5 内含报酬率9.6 获利能力指数法9.7 资本预算实务9.1 净现值9.1.1 基本概念定义：净现值（net present value，NPV）：指一项投资的市价和成本之间的差。资本预算过程可以看成在寻找正的净现值的投资。9.1.2 估计净现值贴现现金流量估价：净现值 (NPV) = 未来现金流量的总现值 － 初始投资的现值 NPV — 项目的净现值；NCFt —第t 年税后现金流； CO0 — 项目的初始投资； k —对项目要求的收益率； t — 项目的寿命期.净现值 (NPV)准则估算NPV:1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间2. 估算折现率3. 估算初始投资额最低可接受法则为: 如果 NPV 0, 则接受项目排序法则: 选择NPV最高的项目净现值法则：运用净现值方法进行投资决策——接受有正净现值的项目，拒绝负净现值项目。贴现率的选取资本成本率------项目报酬率的低限。 同类项目报酬率------市场决定的资本机会成本 。必要报酬率------公司决策者主观确定的报酬率水平。例题：假定某项投资承诺将在一年后归还10 000美元，现在需要的出资金额为9 500美元。你的资金利息率为5%。这项投资可行吗？未来现金流量的现值大于投资成本额。换言之，该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。净现值法的优缺点指标优点： 一是考虑了资金时间价值二是考虑了项目计算期内的全部净现金流量信息和投资风险。 指标缺点：不能反映投资项目的实际报酬率确定贴现率有一定困难 经济寿命不等的项目无法比较初始投资额不等的项目无法比较 补充：现金流量是投资项目在未来一定时期内现金流入和现金流出的数量。现金流量由三部分组成：初始现金流量 （项目的投资额） 营业现金流量 （现金净流量）终结现金流量 投资期投入 生产期所得 回收期 初始现金 营业现金 终结现金 流量 流量 流量 （流出） （每年） （流入） 固定资产支出 流出：流出资产、 固定资产残流动资金的垫支 税金 值收入、流 流入：收入 动资产垫支 资金收回 项目周期现金流量计算 注意 每年净现金流量 =收入－成本－税收＋折旧 =（经营流入＋变价或残值收入 －经营成本－折旧） ×（1－税收率）＋折旧 =税后利润＋折旧NPV=每年净现金流量现值 ＋终结年现金流量现值 －初始现金流出量 = NCF1 NCF2 ～NCFn （1+k） （1+k）2 ～ （1+k)n C净现值法则的运用例：有两个互斥的投资项目，假设贴现率为10%， 现金流数据如下：年份A方案现金净流量B方案现金净流量0123-21 000 8 000 9 000 10 000-15 000 5 500 5 500 5 500合计 6 000 1 500选择AA项目与B项目的净现值例：预计一个项目投产后的现金收益为每年20000美元，现金成本为14000美元。将在8年后结束这项业务，届时厂房和设备的残值为2000美元。项目启动需要花费30000美元，所采用的贴现率是15%，这是一项好投资吗？如果目前流通在外的股份是1000股，从事这项投资会对每股价格产生怎样的影响？净现金流量及净现值时间012345678净现金流量-$30$6 $6 $6 $6 $6 $6 $6 $8 PV1-8=27578美元NPV=-30000+27578=-2422美元表明这项投资会使股票价值下降2422美元，每股将损失2422/1000=2.422美元例：某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。　要求：根据以上资料计算该项目的净现值（所得税前）。　OCF0＝－100（万元）　OCF1－10＝息税前利润＋折旧＝10＋100/10＝20（万元）　NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（万元） 假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10万元残值。　OCF1－9＝息税前利润＋折旧＝10＋（100－10）/10＝19（万元）　OCF10＝19＋10＝29（万元）　NPV＝－100＋19×（P/A,10%,9）＋29×（P/F,10%,10）　或＝－100＋19×（P/A,10%,10