2012112电力行业亢奋之后的平静.PDFVIP

消息快报 | 证券研究报告 2012 年 1 月 12 日 中银国际证券有限责任公司 电力行业：亢奋之后的平静 具备证券投资咨询业务资格 公共事业: 电力 摘要 姚圣, CFA 近期，电力板块（特别是火电股）表现超越大市。我们认为，这主要是由于 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120025 过去两个月中，动力煤现货价格下跌了 7%，而 12 月份，上网电价又上调 7%， (852) 3988 6429 peter.yao@ 从而使独立发电企业的利润率得到了明显改善。然而，2012 年需求前景较 差，加之燃料成本下降可能导致短期内再次上调上网电价的可能性减小。此 外，由于供煤合同履行率可能仍然较低，因此实际燃料成本仍面临上升风 险。风电方面，我们认为，下调新增装机目标可能带来重估风险。因此，我 们建议投资者获利离场，等待下一轮催化剂的出现，例如煤价进一步走软或 工业增长强于预期导致严重电力紧缺。 图表 1.中国电力板块的表现 回报率(%) 过去 1 周 过去 1 个月 过去 3 个月 恒生国企指数 1.7 3.4 17.5 华能国际 –H 股 6.2 16.8 40.1 大唐发电-H 股 (1.9) 4.5 35.1 华润电力 0.1 7.2 23.5 龙源电力 (3.4) 9.1 (6.2) 华电国际-H 股 1.3 9.0 50.5 中国电力 2.7 8.6 28.4 资料来源：彭博、中银国际研究 电力需求前景不容乐观 随着经济活动的降温，未来电力需求可能有所减弱。国家电力监管委员会在 年度工作会议上将 2012 年全国电力需求增长预测由 2011 年 10 月时提出的 10%下调至了 8.5%。此外，2012 年 1 季度的电力需求可能尤为疲软，预计增 速只有 5%。 2011 年 1 月时，国家电监会曾预计 2011 年全年电力需求同比增长 9.5% ，但