医药行业2020年4月投资月报：原料药板块探讨与分析-20200401-兴业证券-31页.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 医药生物 ＃title ＃ 原料药板块探讨与分析 ＃ ＃investSuggestion ＃ （维持 ） ——兴证医药2020 年4 月投资月报 推荐 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2020 年4 月1 日 业 ge ＃ 投 重点公司 投资要点 ＃summary ＃  新冠疫情下短期供求关系的改变是原料药行业近期上涨的催化剂：原料药 资 重点公司 19A/E 20E 评级 行业需求端相对稳定，此前国内疫情使得原料药的生产及物流受阻，导致 月 恒瑞医药 1.20 1.55 买入 全球的原料药供给端承压，而当前海外疫情蔓延带来原料药需求短期快速 丽珠集团 1.39 1.68 审慎增持 提升，造成相应品种价格的上涨，同时国内疫情平稳海外疫情发酵也推动 度 了海外产能向国内的转移。中长期来看，剔除疫情因素影响，质量和成本 报 片仔癀 2.28 3.21 审慎增持 优势仍旧是关键。 告 药明康德 1.12 1.63 审慎增持  全球供给格局在逐渐发生变化：一方面新冠疫情下海外订单将部分转移到 迈瑞医疗 3.83 4.82 审慎增持 国内，另一方面国内因为政策环保等因素也在进行供给侧改革。综合来看， 华兰生物 0.91 1.18 审慎增持 供给格局变化的驱动力主要包括以下两方面：疫情导致海外供给不足，海 外订单向国内转移（短期催化因素）；“环保+ 医改”驱动原料药质量升级， 大参林 1.35 1.67 审慎增持 为原料药参与全球竞争奠定基础（中长期逻辑）。具体来看，疫情对原料 益丰药房 1.48 1.98 审慎增持 药的影响经历了两个阶段：第一阶段，2-3 月国内疫情高峰期，国内原料 考虑除权除息 药的生产及物流受阻，导致全球的原料药供给端承压，国外相关品种供应 紧张，从而价格上涨；第二阶段，3 月开始，海外疫情发酵，国内疫情平 ＃relatedReport ＃ 稳，国内生产恢复，海外订单有望向国内转移。 相关报告  需求端相对稳定：下游需求端相对乐观，疫情相关的原料药品种 (如流感 共克时艰，也谈新冠疫苗研发 类、抗生素类、解热镇痛类等) 需求短期爆发，不具备可持续性，而其他 —— 医药行业周报 （2020.3.16-2020.3.22 ） 主流的慢病类原料药需求受到的影响相对有限，若疫情持续时间超预期， 关注医药企业一季报即复工后 需求端或将产生波动。 的数据边际变化  原料药转型升级是中长期成长逻辑：疫情作为短期因素影响原料药的供需