经济学营运资本投资决策.pptxVIP

第一节;一、营运资本概念;二、营运资本管理的意义;第二节;一、现金管理;（一）企业库存现金的动机;1.交易性动机（transactions motive）;2. 投机性动机;3.谨慎性动机（compensating balance）;（二）现金管理的目的;（三）现金管理的内容;;具体内容;（四）现金的日常管理;缩短前两个阶段时间的方法:;（1）锁箱法（lock system）;（2）集中银行制（concentration banking）;集中银行制的优点：;集中银行制和锁箱法结合在一起构成了现金管理的综合系统。如图所示。;（二）延期支付 现金支付过程如图所示。;控制现金支出的方法;控制现金支出的方法;控制现金支出的方法;控制现金支出的方法;控制现金支出的方法;目标现金余额（target cash balance）的确定要在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。; 1952年美国学者William Baumol提出了此模型，他认为现金最佳余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可以用于确定目标现金余额。 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测，即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大于流入量，到现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行补充，使下一周期的期初现金余额恢复到最高点，再重复上面的过程。  存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联系起来权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标现金余额。; ①持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬（机会成本），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向变化。 ②现金与有价证券的转换成本：将有价证券转换为现金的交易成本，如经纪人费用、捐税及其他管理成本。这种交易成本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。它与现金持有量反方向变化 现金持有量的总成本（成本函数）： TC = （N/2）i+（T/N）b;随着现金持有量上升而产生的交易成本的边际减少额与随着现金持有量上升而产生的机会成本的边际增加额相等时，持有现金的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有??。使用微积分方法求得的最佳现金持有量为： C=√2TF/K; ①该模型假定每天现金流出量大于现金流入量，事实上有时企业的现金了流入量要大于现金流出量，这一点与存货是明显不同的；而且总的来讲，现金流入量大于流出量，企业才能持续经营下去。 ②该模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实际上企业现金流量的变化却存在一定的不确定性。 ③该模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售，实际上单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很少，与此相联系的是在企业出现现金多余时，以有价证券投资作为调节的也不多见，特别是在中国证券市场不发达的条件下。 ④该模型假定转换成本只是与交易次数有关的固定成本，而这部分成本在中国大陆和香港等不少地方可以视作零，因此按此模型计算的目标现金余额为零。; 在现金收支的不确定性很大时，存货模型就失效了。假设现金余额随机波动，我们可以运用控制论，事先设定一个控制限额。当现金余额达到限额的上限时，就将现金转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金；当现金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间的转换。 Merton Miller和Daniel Orr 1966年创建了随机模型。该模型假设每日现金净流量是一个随机变量，且在一定时期内近似的服从正态分布，每日现金净流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。米勒—奥尔模型定义了两个现金控制额——上限为H，下限为0。;最佳现金余额的随机模型 由图可知，当现金余额上升到上限H时，表明现金余额过多，企业将购入H-Z单位的有价证券，使现金余额回落到Z线上；当现金余额下降到0时，表明现金余额为0，企业将出售Z单位的有价证券，使现金余额回升到Z线上，Z称为恢复点或转换点；现金在H和0之间波动时，企业不采取任何措施。;E（C）= bE（N）/T + iE（M） 式中： E（C）—持有现金的成本  E（N）—计划期内现金和有价证券之间转换次数的期望值 b—现金与有价证券的转换成本 T—计划期的总天数 i—有价证券的日利息率  E（M）—计划期内每日现金余额的