中金基本面分析讲义教材.pptVIP

梁耀文 CFA 2008年8月; 1. 估值相关的几个问题 …...……….…..….………………………………………........…… 2 2. 估值方法….……………………………………….…….…….…..……….…….…..……… 9 3. 海外市场情况……….….….…………………………..…………………….…….…….….. 26 ;第一章;;;;;;第二章;;;资料来源：Aswath Damodaran， 中金公司研究部 ;;;;Note: 本图假设５年高增长期、高增长期折现率为13%，往后为 11.5%；高增长期2派息率为25%，往后为70% 资料来源：Aswath Damodaran， 中金公司研究部 ;常出现增长率重复计算的情况如：2008PER/(2007-2010EPS CAGR)重复计算了２００８年的每股盈利增长 最简单及通常，以一倍PEG作为估值高低的分水岭，或直接以PEG作相对估值比较；也相信PEG可作为比较不同增长率的公司的可比方法 实际上PEG与增长率的关系为U形，即先负后正相关；所以应注意与增长率分布较广的“可比公司”比较估值时可能出现的问题。同时风险（是否在同一折现率）、与净资产回报率／派息率均为影响PEG 水平的基础因素 PEG = Payout ratio x (1+g) x [1-(1+g)n/(1+ke,hg)n + Payout ration x (1+g)nx(1+gn) g(ke,hg – g) g(ke,st – gn)(1+ke,hg)n;资料来源：中金公司研究部 ;资料来源：中金公司研究部 ;资料来源：中金公司研究部 ;资料来源：中金公司研究部 ;更简单的估值标杆 很少会出现负值倍数倍 挑战：受不同的会计准则影响；对轻资产行业不太适用；数据频率较低 市净率倍数主要受净资产回报率／折现率与增长率之差所驱动 PB0 = ROE x (1+g) x Payout ratio or (ROE - gn) (ke – g) (ke– gn) ;资料来源：Aswath Damodaran， 中金公司研究部 ;资料来源：Aswath Damodaran， 中金公司研究部 ;资料来源：中金公司研究部 ;第三章;资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部 ;资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部 ;资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部 ;资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部 ;资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部 ;资料来源：Bloomberg， 中金公司研究部 ;资料来源：Bloomberg， 中金???司研究部 ;谢谢