金山办公-投资价值分析报告：专注产品，“在线办公”转化率提升.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 金山办公（688111）：专注产品， 2020 年04 月28 日 强烈推荐/维持 东 将迎“在线办公”转化率提升红利 金山办公 公司报告 兴 —— “科技茅台”系列报告之一 证 公司营业收入高速增长，毛利率较高。2019 年，公司实现营业收入 15.8 亿 券 元，同比增长39.82% ；实现净利润4 .01 亿元，同比增长28.94%。公司在研 公司简介： 股 发和人才上大力投入，2019 年，研发支出占整体营收的37.91% 。公司在多 公司是国内领先的办公软件和服务提供商， 主要从事 WPS Office 办公软件产品及服务 份 平台为政企用户、个人用户提供 WPS Office 办公软件以及针对性的增值服 的设计研发及销售推广。公司向各行业客户 有 务。2019 年公司办公服务订阅收入为6.8 亿元，营收占比43.0%，同比增长 提供包括 WPS Office 办公软件和金山词霸 限 73.1% ；办公软件产品使用授权业务收入 5.0 亿元，占比3 1.4%，同比增长 在内的软件产品，并基于办公应用场景开发 公 39.4% ；互联网广告推广服务实现收入4.0 亿元，占比25.6%，同比增长6.0% 。 各类办公增值服务，提供一站式、多平台办 司 中国基础办公软件市场规模庞大，预计2023 年行业市场规模将达到 149 亿 公应用解决方案，同时提供以产品和相关文 证 元。软件和信息技术服务行业迅速发展，为办公软件行业发展提供良好环境， 档为媒介的互联网广告推广服务。 券 互联网化浪潮为基础办公软件应用奠定了坚实的用户基础，互联网化概念带 交易数据 动企业互联网化办公需求不断增长。正版化浪潮和自主可控政策为国内办公 研 软件厂商提供广阔发展空间。 52 周股价区间（元） 270.0- 126.35 究 C 端：“免费策略+优质产品”吸引用户，广告和订阅服务实现变现。WPS 在 总市值（亿元） 1,143.33 报 个人用户端采取“免费”策略吸引用户，个人版重视移动化、轻量化、高性价比、 流通市值（亿元） 165.28 告 操作的简便度。依靠海量用户，互联网广告推广服务实现初步变现，用户数 总股本/流通A 股（万股） 46,100/6,664 量增长、消费频次及转化率提升、用户粘性增强等因素推动订阅服务发展。 流通 B 股/H 股（万股） / BG 端：正版化和自主可控助推授权业务发展，增值服务前景广阔。公司为 52 周日均换手率 4.79 不同规模的组织级客户提供不同类型的软件产品使用授权，主要包括数量授 52 周股价走势图