光华管理学院本科生金融计量经济学讲义(1).docVIP

《金融计量经济学》讲义 北京大学光华管理学院金融系 《计 量 金 融 学》讲 义 第一章 序言 金融学是经济学领域中一门特殊的交叉学科，它有着自身独有的一些特点。最重要的特 点是金融市场中拥有大量的交易数据，且这些数据几乎都是在一个相对公开的市场环境中产 生的。这就使得金融学不仅在经济学领域内，而且在整个社会科学领域内都可以说是，最具 有实证性的一门学科。金融学的实证研究不仅仅只对各种现象和数据进行抽象，而且是与实 际的市场发展紧密联系并对全球金融市场的稳定、健康发展起着重要的作用。金融计量学对 市场中各种各样的可观测变量进行分析、度量，并寻找这些变量之间的相互关系，为市场的 未来发展提供指导，为市场中的管理者和参与者提供决策参考。因此，计量方法是金融学研 究的主要内容。在我国目前自然科学和工程技术领域普遍通过“数据实证加逻辑推理”的研 究方法，而社会科学和经济学领域的研究结果还被认为通常是一些思想、智慧或看法。金融 计量学是应用“数据实证与逻辑推理”方法于金融学领域的主要方式之一。可见计量方法是 金融学的核心内容，计量金融学在金融学中占有相当重要的地位。 尽管金融学具有很强的实证特征，但它也类似经济学和社会科学的其它分支一样无法进 行重复实验——这一不可重复试验的特点决定了金融计量方法的应用特性。金融学与经济学 其它分支的另一个主要差别是不确定性，如果没有了不确定性，金融学的全部内容将简化为 微观经济学中的基本练习；在多出了不确定性后，所有的问题都呈现出新的特性，也展示出 了金融学的精彩纷呈；为此，计量方法在金融学的理论和实证研究中都起着决定性的作用。 几乎可以说，每一个金融模型的出发点都是基于投资者所面临的不确定性，为解决投资者在 不确定性条件下的投资选择问题而建立起来的。金融学就是作为对各种金融资产的不确定性 进行分析、度量进而给出预测而存在的一门学科。 1．1 什么是金融计量经济学 当一家金融机构，面临某种制度（例如，引入独立董事制度、融资融券业务的推出，再 融资标准的变化，交易制度的引入或限制某种交易行为等）的引入时，需要考虑引入制度对 公司价值的提升作用或交易环境变化的影响进行相应决策。假定你在一家投资银行工作，你 可能需要研究几种不同的交易策略对所准备投资证券的收益影响。假定你是有志作为一名学 术研究者，你需要验证市场上的各种变量之间的关系（例如长短期利率变化，汇率波动与净 出口贸易，货币政策的变化对那些类别的资产价格会产生影响等）来确定它们是否遵从相关 的金融理论和模型假设。假若你是一个市场中的投资者，你可能需要根据各种影响证券价值 变化的因素来选择投资的对象和买卖的时机。要完成上述这些任务中的任意一项，如果你希 望你的行为和决定是有一定科学依据的，而不愿意象一个赌徒那样接受随机发生的结果，你 就需要使用金融计量方法，对各种变量之间的关系通过统计方法进行分析和检验。为此，你 将要面对和使用大量的统计模型和计量方法。 金融计量经济学中将会大量使用统计模型和方法解决金融相关问题，是不是金融计量就 等同于统计方法呢，尽管二者之间存在许多密不可分的联系，但答案仍然是否定的。为此金 融计量与统计之间的关系如何就是一个首先需要明确的问题。金融学家最初所使用的方法大 多是基于模型的统计推断方法。然而，金融市场的发展日新月异，很对的金融问题已经没有 统计工具来帮助解决，因此，金融计量经济学是相对独立于数理统计而发展的。另一方面， 数理统计更多的是基于假设和可以重复实验，而计量金融学主要集中在对不可重复试验数据 1 《金融计量经济学》讲义 北京大学光华管理学院金融系 的收集和分析，这些数据的收集是通过对个人或公司的观测而得到的，只能被动地收集数据 而不能对数据的产生过程进行控制和调节。 金融计量经济学家在需要的时候通常会向数理统计学家借鉴一些方法。例如多元回归分 析方法是两个领域都研究的，但其关注的方面和表述的方式有很大的差异。统计学家更多地 关注方法的特性，估计的性质，适用的边界条件，算法的简捷或收敛的速度等更加量化的问 题。而计量学家更关注模型的适应性、稳健性，结果的可靠性，经济变量之间关系的存在性 等。虽然使用的都是量化的方法，都使用统计软件包来实现，但计量学家所要回答的问题要 相对定性一些；更关注方法怎么用或用得巧的问题，通常数据都不是理想状况，需要考虑现 实的客观条件所带来的偏差和影响。有时还需要寻找一些特殊的、复杂的方法来处理经济、 金融中的数据和对相关的理论进行检验。 金融计量方法就是通过寻找经济、金融变量之间的关系，建立各种金融相关要素的模型， 通过对市场规律的发现来预测和寻找金融市场的获利机会；通过对相关信息的不断挖掘和分 析而建立各种交易策略从而提高金融市场资金配置的效率是金融计量学研究的主要方面。总 的