中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2019-2020）.docx

中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2019-2020） 深化竞争中性改革，激发经济发展动力 二〇一九年十二月 报告摘要 2019 年，中国经济在国内外不确定性明显上升的复杂局面下稳中求进，取得了 6%以上的经济增长，实属不易，总体上抵御了增速大幅下滑的风险，为 2020 年应对内外部复杂局面打下了基础，但同时也面临中国经济下行压力加大以及体制性、结构性方面的问题，需要引起重视。具体来看，消费增速持续下滑，进出口增速大幅下降，虽然房地产开发投资保持坚韧，基建投资有所回升，但受民营经济为主体的制造业投资增速大幅下滑影响，总投资增速亦有所回落。服务业的比重持续上升， 但整体上仍面临效率不高、市场化程度不足等问题，一定程度上延滞了经济结构和体制的转型。劳动力市场持续疲软，居民收入水平增速下降。总和生育率下降，老龄化问题严重，人口结构性问题亟待解决。受以猪肉为代表的食品价格快速上升等因素的影响，CPI 同比增速不断上升，但受需求和国际大宗商品价格等因素的影响， PPI 同比增速自 7 月份以来持续为负，CPI 和 PPI 剪刀差不断扩大。尽管一些新经济行业增速较快，但其在国民经济中的比重还不高，对冲传统经济增速下滑的作用有限。 从内部来看，防范化解金融风险依然是重中之重。家庭部门杠杆率不断增加， 严重制约了家庭消费潜力的释放，增加了金融风险。受总需求不足的影响，企业经营困难进一步加大，不得不被动加杠杆。重要的是，家庭和企业部门之间相互加强的反馈作用，使得不论是家庭杠杆率的下降还是僵尸企业的出清都变得愈加困难。为了保就业，地方政府对企业的补贴虽然会起到一些效果，但仍难以扭转企业经营问题对家庭部门的负面影响。与此同时，随着经济环境不确定性的增加及地方政府债务违约风险的上升，需警惕金融系统内部风险与之相互叠加，引起金融再次“脱实向虚”，服务实体经济的能力下降。从外部来看，中美贸易摩擦持续以及贸易环境的紧缩将继续拖累进出口增速，同时全球增长放缓也导致外部需求放缓，这将进一步拖累进出口增速。尽管人民币汇率 2019 年 11 月以来在合理区间小幅震荡，人民币长期贬值压力仍不可忽视。 课题组充分重视对各种风险的防范，对不同情景下的经济走势、短期政策应对和中长期改革治理，有如下主要结果和观点。基于上海财经大学高等研究院中国宏 观经济预测模型（IAR-CMM）的情景分析和政策模拟结果，课题组测算，在基准情景下，2020 年全年实际 GDP 增速约为 6.0%，经校正后的 GDP 增速约为 5.9%，CPI 增长 3.2%，PPI 增长 0.1%，GDP 平减指数增长 1.7%，消费增长 7.1%，投资增长 %，出口增长-2.4%，进口增长 1.3%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）将在 7 附近双向波动。考虑到内外部环境改善、制造业利润下滑及贸易摩擦情况恶化等因素， 课题组作出如下 5 种情景分析： 情景 I――内部环境改善，保守乐观情形下，假设 2020 年我国消费和投资均高 于基准 0.15 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.1%；乐观情形下，假设 2020 年我国消费和投资均高于基准 0.3 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.2%； 情景 II――外部环境改善，保守乐观情形下，假设外需上升导致 2020 年我国出口同比增速高于基准 3 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.1%；乐观情形下，假设外需大幅上升导致 2020 年我国出口同比增速高于基准 5 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.2%；假设内外部环境同时改善，2020 年我国消费和投资均高于基准 0.4 个百分点，出口高于基准 3 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.4%； 情景 III――贸易摩擦情况恶化，保守悲观情形下，假设 2020 年我国出口同比增速低于基准 3 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.8%；悲观情形下，假设 2020 年我国出口同比增速低于基准 5 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.7%； 情景 IV――制造业利润继续下滑，保守悲观情形下，假设固定资产投资累计同比增速下降 1.7 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.7%；悲观情形下，假设固定资产投资累计同比增速下降 3 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.5%； 情景 V――内外部条件持续恶化叠加，极度悲观情形下，假设固定资产投资累计同比增速下降 4.3 个百分点，出口同比增速低于基准 5.5 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.0%。 课题组就各种假设情景探讨了政策力度的选择。根据 IAR-CMM 模型的分析， 若 2020 年要维持 GDP 增速 6.0%，或校正 GDP 增速 5.9%的目标，在不同情景下所需的政策力度分别为：基准情景和乐观情景 I、II 下，可保持稳健货币政策和