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全球SaaS行业市场分析报告 2020年5月 ▍ 理想 SaaS 公司的标准是什么？ 一家好的 SaaS 公司应具备什么样的标准，这可能是投资者最为关心的问题，高速成 长的企业？市场竞争地位稳固的企业？抑或是现金流优异的企业？在缺乏统一比较基准 的情形下，这可能是一个永远无法回答的问题。但如果我们适当明确比较基准，回归企业 财务的本质，企业价值创造的基础在于长周期自由现金流的产出，因此判断基准则简化为： 好的 SaaS 公司，主要对应长周期业绩层面的良好成长性、确定性、盈利能力。因此，对 好的 SaaS 公司的判断，则变成对影响企业业绩成长性、确定性、盈利能力的相关核心指 标的判断。而基于我们此前系列美股 SaaS 行业深度报告的分析以及当前美股 SaaS 行业 板块的费用率结构，我们将影响上述指标的主要因素提炼总结如下，主要包括：潜在市场 空间（TAM）、市场竞争格局、产品研发、渠道销售、生态整合（合作伙伴、MA）等。 而在下文中，我们将从行业、公司层面，就各主要因素对企业财务业绩的具体影响、传导 机制等进行分析。 图 1：全球 SaaS 企业主要财务指标平均水平 销售费用率 研发费用率 管理费用率 资本支出占比 股权激励占比 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源：彭博，市场部 表