金融学：基于理论演进视角 09第九章 风险与投资组合.pptVIP

* 图9-9 证券市场线 * * 资本资产定价模型描述的是资产预期收益率的均衡状态，当资产的预期收益率偏离模型计算出来的预期收益率，市场则会进行相应调整。例如，当一支股票的预期收益率高与用CAPM计算的预期收益率，该股票的价格将会上升，使其预期收益率下降。在现实生活中，投资者经常采用适当的指数代表市场组合。 * 三、投资组合的β系数 * * 四、资本资产定价模型的局限性 从理论上和实际操作上，资本资产定价模型都存在很多局限性： 1.CAPM计算了系统性风险的价格，没有考虑其他投资特征。 2.CAPM为单期模型，并没有考虑未来的收益，因此，根据CAPM做出的投资决定可能在以后的时期并不是最优的。 3.CAPM中的市场组合应包含市场上所有资产，无论是金融资产还是其他资产，而实际上很多资产是不能投资的，例如，封闭经济体中的证券。此外，不同投资者会选择不同指数代替市场组合，因此，同一资产的预期收益率估计并不一定相同。 4.如果要计算资产的预期收益率，需要知道资产的β系数。有时，投资者使用历史数据估计β系数，然而β系数有时是随时间改变的，历史的β系数不再具有代表性。此外，用不同时间长度估计的β系数可能出现不一致，用不同频率的数据估计的 系数也有可能不一致（日数据、月数据、年数据）。 5.实证结果表明CAPM并没有很好的预测性。用CAPM估计的预期收益率与实际收益率并不是很一致。 6.投资者在