新编财务管理 (2)教学案例.ppt

现值指数可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值在投资额不同方案之间不能比较的缺陷，使投资方案之间可直接用现值指数进行对比。 其缺点: 除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算起来比净现值指标复杂，计算口径也不一致。 （四）内含报酬率 内含报酬率又称内部收益率，它是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率的计算过程如下： （1）如果每年的现金净流量相等，则按下列步骤计算： 第一步：计算年金现值系数： 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。 第三步：根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资项目的内含报酬率。 （2）如果每年现金净流量不相等，则需要按下列步骤计算: 第一步：先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。 第二步：根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算出投资项目的实际内含报酬率。 内含报酬率的优点: 是非常注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。 但该指标的计算过程比较麻烦: 当进入生产经营期又发生大量追加投资时，就有可能导致多个高低不同的内含报酬率出现，依据多个内含报酬率进行评价就会失去实际意义。 以上介绍的净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率四个指标，都属于折现的决策评价指标，它们之间存在以下数量关系，即： 当净现值＞0时，净现值率＞0，现值指数＞1，内含报酬率＞设定折现率； 当净现值=0时，净现值率=0，现值指数=1，内含报酬率=设定折现率； 当净现值＜0时，净现值率＜0，现值指数＜1，内含报酬率＜设定折现率； 此外，净现值率的计算需要在已知净现值的基础上进行，内含报酬率在计算时也需要利用净现值的计算技巧或形式。 四、项目投资决策评价指标的运用 （一）单一独立投资项目的财务可行性评价 所谓单一独立投资项目就是在只有一个投资项目可供选择的条件下，评价该投资项目的可行性。 1.如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是： 净现值＞0，净现值率＞0， 获利指数＞1，内含报酬率＞设定折现率，投资回收期＜生产经营期的一半，投资利润率＞基准投资利润率（事先给定）。 2.如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件，即同时发生以下情况： 净现值＜0，净现值率＜0，获利指数＜1,内含报酬率＜设定折现率，投资回收期＞生产经营期的一半，投资利润率＜基准投资利润率。 3.当静态投资回收期（次要指标）或投资利润率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。 4.利用净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。 （二）多个互斥方案的比较与优选 项目投资决策中的互斥方案是指在决策时涉及到的多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。 互斥方案决策过程就是在每一个入选方案已具备财务可行性（可行的不一定都是最优的）的前提下，利用具体决策方法对各个方案进行比较，利用评价指标从各个已具备财务可行性的备选方案中最终选出一个最优方案的过程。 在项目投资的多方案比较决策理论中，将利用某一特定评价指标作为决策标准或依据的方法称为以该项指标命名的方法,如以净现值作为互斥方案择优依据的方法就是所谓净现值法，同样道理还有净现值率法、差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法等。 净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，在这种情况下，可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。 差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法适用于原始投资不相同的多方案比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。 所谓差额投资内含报酬率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断方案优劣的方法。在此法下，当差额内含报酬率指标大于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 该法还经常被用于更新改造项目的投资决策中，当更新改造项目的差额内含报酬率指标大于基准收益率或设定折现率时,应当进行更新改造；反之，就不应当进行更新改造。 年等额净回收额法，是通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选