策略专题：新QE将再次带来新兴市场资本流入，人民币资产吸引力凸显-20200511-民生证券.pdf

[Table_Title] 策略专题 新QE 将再次带来新兴市场资本流入，人民币资产吸引力凸显 民生FOCUS 2020 年5 月11 日 报告摘要： 民生证券研究院  历史上发达国家量化宽松阶段往往带来新兴市场持续的资本流入 [Table_Author] 分析师：杨柳 受益于 QE 带来的资金流入，金融危机后新兴市场股市普遍上涨。金融危机后 执业证号： S0100517050002 美国、欧盟、日本在低利率的基础上普遍采取了量化宽松政策以重振经济，宏观流 电话： (8610 动性非常宽松，资金持续流入新兴市场，推动资产价格上涨。印尼、韩国、俄罗斯 邮箱： yangliu_yjs@ 和泰国都出现了外资净流入和股指的双升，但当时中国资本项目尚未完全开放，A 股涨幅要落后于其它新兴市场。 分析师：喻雅彬  本轮发达国家央行扩表速度与规模空前，有望再次带来新兴市场资本大幅流入 执业证号： S0100520010002 电话： (8610 高息差和高资产弹性，新兴市场有望获得国际资本大幅流入。本轮危机发达国 邮箱： yuyabin @ 家政策刺激力度要大于金融危机时期，一般宽松政策退出要晚于经济底 30 个月， 量化宽松政策的退出时滞要更长，这意味着宽松流动性环境会长时间存在。流动性 [Table_docReport] 宽松会使得新兴市场资产吸引力较大，新兴市场资产受益于相比发达市场更高的息 研究助理：袁萍 差和弹性，会吸引资金持续流入，目前资金流出新兴市场状况已经开始大幅改善。 执业证号： S0100118060048 电话： (8610  当前人民币资产在新兴市场中的投资价值凸显 邮箱： yuanping@ 人民币资产在增速和稳定性优于其他新兴市场。人民币资产相对优势体现在： 中国债券收益率处于新兴市场国家中间水平，但波动性最小；权益资产方面，A 股 估值也要低于主要新兴市场国家。 中国对外开放程度提高为外资流入提供便利。本次危机中中国金融市场的对外 开放程度已经大幅提高，国际资本流入的制度性障碍被大幅扫清。中长期的视角来 看，中国本轮政策刺激相对比较克制，这更有利于危机后经济可持续增长和人民币 资产质量，进而吸引长期资金而非热钱的流入。  目前A股中哪些资产对外资更具吸引力 关注银行、家电、交运和非银。我们认为满足以下三个条件的个股有望受益于 外资回流：①疫情期间持仓回落，当前有较充足的加仓空间；②疫情期间估值回落， 且当前估值处于较低水平；③景气度有改善预期。满足疫情期间遭减持、PB 低于历 史 70%分位数的外资重仓股个股集中于银行、家电、交运和非银行业。以上行业还 存在基本面改善预期。国内经济复苏叠加政策引导存款利率市场化改革，银行净息